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第1章 引言1

1.1 期货合约1

1.2 期货市场的历史2

1.3 场外交易市场4

1.4 远期合约6

1.5 期权6

1.6 期权市场的历史9

1.7 交易员的种类10

1.8 对冲者10

1.9 投机者13

1.10 套利者15

1.11 危害16

小结17

推荐阅读17

测验题17

练习题18

作业题19

第2章 期货市场的运作机制21

2.1 期货合约的开仓与平仓21

2.2 期货合约的规定21

2.3 期货价格收敛到现货价格的特性24

2.4 保证金的运作25

2.5 场外市场28

2.6 市场报价30

2.7 交割32

2.8 交易员类型和交易指令类型33

2.9 制度35

2.10 会计和税收36

2.11 远期与期货合约比较37

小结39

推荐阅读40

测验题40

练习题40

作业题41

第3章 采用期货的对冲策略43

3.1 基本原理43

3.2 拥护及反对对冲的观点45

3.3 基差风险48

3.4 交叉对冲51

3.5 股指期货54

3.6 向前滚动对冲59

小结61

推荐阅读61

测验题62

练习题62

作业题63

附录3A 统计的重要概念与资本资产定价模型65

第4章 利率68

4.1 利率的类型68

4.2 利率的测定70

4.3 零息利率71

4.4 债券的价格72

4.5 国库券零息利率的确定73

4.6 远期利率75

4.7 远期利率合约77

4.8 利率期限结构理论79

小结81

推荐阅读82

测验题82

练习题83

作业题84

附录4A 指数与对数函数85

第5章 远期及期货价格的确定86

5.1 投资资产及消费资产86

5.2 卖空交易86

5.3 假设与符号87

5.4 投资资产的远期价格88

5.5 提供已知中间收入的资产91

5.6 收益率为已知的情形93

5.7 对远期合约定价93

5.8 远期及期货价格相等吗95

5.9 股指期货价格96

5.10 货币的远期及期货合约97

5.11 商品期货100

5.12 持有成本103

5.13 交割选择103

5.14 期货价格与预期现货价格103

小结105

推荐阅读106

测验题106

练习题107

作业题108

第6章 利率期货110

6.1 天数计量及报价惯例110

6.2 美国国债期货112

6.3 欧洲美元期货116

6.4 久期119

6.5 采用期货来实现基于久期的对冲123

小结126

推荐阅读127

测验题127

练习题127

作业题129

第7章 互换130

7.1 互换合约的机制130

7.2 天数计量惯例136

7.3 确认书136

7.4 比较优势的观点137

7.5 互换利率的实质140

7.6 隔夜指数互换140

7.7 利率互换的定价141

7.8 估计用于贴现的零息曲线142

7.9 远期利率144

7.10 由债券价格来计算互换的价格145

7.11 期限结构的影响147

7.12 固定息对固定息的货币互换148

7.13 固定息对固定息货币互换的定价150

7.14 其他货币互换152

7.15 信用风险153

7.16 其他类型的互换155

小结156

推荐阅读157

测验题157

练习题158

作业题159

第8章 证券化及2007年信用危机161

8.1 证券化161

8.2 美国住房市场164

8.3 问题的症结167

8.4 危机的后果169

小结170

推荐阅读171

测验题171

练习题171

作业题172

第9章 期权市场的运作过程173

9.1 期权的类型173

9.2 期权头寸175

9.3 标的资产177

9.4 股票期权的特征178

9.5 交易182

9.6 佣金183

9.7 保证金184

9.8 期权清算公司185

9.9 监管规则186

9.10 税收186

9.11 认股权证、管理人股票期权及可转换证券188

9.12 场外市场188

小结188

推荐阅读189

测验题189

练习题190

作业题191

第10章 股票期权的性质192

10.1 影响期权价格的因素192

10.2 假设及符号195

10.3 期权价格的上限与下限196

10.4 看跌-看涨平价关系式199

10.5 无股息股票的看涨期权202

10.6 提前行使期权：无股息股票的看跌期权203

10.7 股息对于期权的影响205

小结206

推荐阅读207

测验题207

练习题207

作业题208

第11章 期权交易策略210

11.1 保本票据210

11.2 包括单一期权及股票的策略211

11.3 差价期权213

11.4 组合期权220

11.5 具有其他收益形式的期权223

小结223

推荐阅读224

测验题224

练习题225

作业题225

第12章 二叉树简介227

12.1 单步二叉树模型227

12.2 风险中性定价230

12.3 两步二叉树232

12.4 看跌期权实例233

12.5 美式期权234

12.6 Delta235

12.7 确定u和d236

12.8 增加二叉树的时间步数237

12.9 运用DerivaGem237

12.10 对于其他标的资产的期权238

小结241

推荐阅读242

测验题242

练习题243

作业题243

附录12A 由二叉树模型推导布莱克-斯科尔斯-默顿期权定价公式245

第13章 期权定价：布莱克-斯科尔斯-默顿模型246

13.1 关于股票价格变化的假设246

13.2 预期收益率249

13.3 波动率250

13.4 由历史数据来估计波动率251

13.5 布莱克-斯科尔斯-默顿模型中的假设253

13.6 无套利理论的实质254

13.7 布莱克-斯科尔斯-默顿定价模型255

13.8 风险中性定价257

13.9 隐含波动率258

13.10 股息259

小结261

推荐阅读262

测验题262

练习题262

作业题264

附录13A 支付股息股票上美式看涨期权的提前行使264

第14章 雇员股票期权266

14.1 合约的设计266

14.2 期权会促进股权人与管理人员利益一致吗267

14.3 会计问题268

14.4 定价269

14.5 倒填日期丑闻271

小结273

推荐阅读273

测验题273

练习题273

作业题274

第15章 股指期权及货币期权275

15.1 股指期权275

15.2 货币期权277

15.3 支付连续股息的股票期权279

15.4 股指期权的定价281

15.5 欧式货币期权的定价283

15.6 美式期权284

小结285

推荐阅读285

测验题286

练习题286

作业题287

第16章 期货期权289

16.1 期货期权的特性289

16.2 期货期权被广泛应用的原因291

16.3 欧式即期期权及欧式期货期权291

16.4 看跌-看涨期权平价关系式292

16.5 期货期权的下限293

16.6 采用二叉树来对期货期权定价293

16.7 期货价格作为支付连续股息的资产295

16.8 对于期货期权定价的布莱克模型295

16.9 由布莱克模型代替布莱克-斯科尔斯-默顿模型296

16.10 美式期货期权与美式即期期权296

16.11 期货式期权297

小结298

推荐阅读298

测验题298

练习题299

作业题300

第17章 希腊值301

17.1 例解301

17.2 裸头寸和掩护头寸301

17.3 止损交易策略302

17.4 Delta对冲303

17.5 Theta309

17.6 Gamma311

17.7 Delta、Theta及Gamma之间的关系314

17.8 Vega314

17.9 Rho316

17.10 对冲的现实性316

17.11 情景分析316

17.12 公式的推广318

17.13 构造合成期权来对证券组合进行保险319

17.14 股票市场波动率321

小结322

推荐阅读323

测验题323

练习题324

作业题325

第18章 实际应用的二叉树327

18.1 无股息股票的二叉树模型327

18.2 采用二叉树来对股指、货币及期货期权定价333

18.3 对于支付股息股票的二叉树模型335

18.4 基本二叉树方法的推广338

18.5 构造树形的其他方法340

18.6 蒙特卡罗模拟法341

小结342

推荐阅读342

测验题342

练习题343

作业题343

第19章 波动率微笑345

19.1 货币期权345

19.2 股票期权347

19.3 波动率期限结构与波动率曲面349

19.4 当预期会有单一的大跳跃时350

小结351

推荐阅读352

测验题352

练习题353

作业题353

附录19A 为什么看跌期权的波动率微笑与看涨期权的波动率微笑相同354

第20章 风险价值度356

20.1 VaR测度356

20.2 历史模拟法358

20.3 模型构建法361

20.4 线性模型的推广364

20.5 二次模型367

20.6 估计波动率与相关系数369

20.7 不同方法的比较374

20.8 压力测试与回溯测试374

小结375

推荐阅读375

测验题376

练习题376

作业题378

第21章 利率期权379

21.1 交易所交易的利率期权产品379

21.2 债券内含期权380

21.3 布莱克模型381

21.4 欧式债券期权383

21.5 利率上限384

21.6 欧式利率互换期权389

21.7 利率结构模型392

小结393

推荐阅读393

测验题393

练习题394

作业题395

第22章 特种期权及其他非标准产品396

22.1 特种期权396

22.2 房产抵押贷款证券402

22.3 非标准互换403

小结410

推荐阅读410

测验题411

练习题411

作业题412

第23章 信用衍生产品414

23.1 信用违约互换415

23.2 确定信用违约互换的溢价418

23.3 总收益互换422

23.4 信用违约互换远期合约和期权423

23.5 信用指数424

23.6 固定票息的应用425

23.7 债务抵押债券426

小结428

推荐阅读428

测验题429

练习题429

作业题430

第24章 气候、能源以及保险衍生产品431

24.1 气候衍生品431

24.2 能源衍生品432

24.3 保险衍生品434

小结435

推荐阅读436

测验题436

练习题437

作业题437

第25章 衍生品灾难与教训438

25.1 衍生品用户应吸取的教训438

25.2 金融机构应吸取的教训442

25.3 非金融机构应吸取的教训446

小结447

推荐阅读448

测验题答案449

术语表471

附录A 有关DerivaGem软件说明486

附录B 世界上的主要期权期货交易所490

附录C x≤0时N（x）的取值492

附录D x≥0时N（x）的取值493