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第1章 简介1

第一部分 对冲基金概述7

第2章 历史回顾7

2.1萌芽时期：20世纪30年代7

2.2成长期（1949～1968年）8

2.3衰退期（1969～1974年）12

2.4复苏时期（1975～1997年）13

2.5亚洲与俄罗斯金融危机（1997～1998年）15

2.6股市泡沫年代18

2.7对冲基金的现在20

2.8现代对冲基金的主要特征24

2.9未来35

第3章 法律环境36

3.1美国形势38

3.1.1《证券法》（1933年）39

3.1.2《证券交易法》（1934年）43

3.1.3《投资公司法》45

3.1.4《投资顾问法》（1940年）47

3.1.5《蓝天法》56

3.1.6《全国性证券市场促进法》（1996年）56

3.1.7《雇员退休收入保障法》（1974年）57

3.1.8其他规定57

3.1.9商品期货交易委员会57

3.2欧洲的情形59

3.2.1可转让证券集体投资计划（UCITS）指令和共同基金的监管60

3.2.2欧洲对冲基金案例63

3.2.3德国65

3.2.4法国71

3.2.5意大利75

3.2.6瑞士78

3.2.7爱尔兰80

3.2.8西班牙82

3.3亚洲情形82

3.4互联网和世界村83

第4章 经营及组织结构87

4.1独立基金的法律结构87

4.1.1在美国境内（“在岸”）88

4.1.2在美国境外（“离岸”）89

4.2服务提供商网络91

4.2.1发起人和投资者92

4.2.2董事会93

4.2.3投资顾问93

4.2.4投资管理者和管理公司94

4.2.5经纪人94

4.2.6基金管理人101

4.2.7保管人/受托人105

4.2.8法律顾问105

4.2.9审计员106

4.2.10登记机构和过户代理人107

4.2.11经销商108

4.2.12上市发起人108

4.3特殊的投资结构109

4.3.1镜子基金109

4.3.2主/联接结构110

4.3.3管理账户113

4.3.4伞形基金115

4.3.5多类别/多系列基金116

4.3.6侧袋117

4.3.7结构化产品118

4.4披露和文件119

4.4.1募股说明书（PPM）119

4.4.2组织大纲及章程119

4.4.3 ADV表格120

4.4.4有限合伙协议120

4.4.5附函120

第5章 理解对冲基金使用的工具122

5.1使用现金账户买入和卖出122

5.2保证金购买123

5.2.1机制123

5.2.2保证金购买：实例125

5.3卖空及证券借贷127

5.3.1卖空机制127

5.3.2具体实例134

5.3.3对卖空的限制136

5.3.4卖空的潜在好处141

5.3.5证券借贷的替代选择：回购协议和买断式回购143

5.4衍生品143

5.4.1术语145

5.4.2基本的衍生品合同146

5.4.3信用衍生产品148

5.4.4衍生品的好处和用途151

5.5杠杆152

第二部分 对冲基金策略和交易案例163

第6章 引言163

第7章 多/空股票策略166

7.1多/空股票投资的机制167

7.1.1单个部位167

7.1.2收益来源和可行的投资组合168

7.1.3多/空股票投资的弊端173

7.2投资方法174

7.2.1基于估值的投资方法174

7.2.2行业专家对冲基金178

7.2.3定量投资方法179

7.2.4不对冲股票对冲基金179

7.2.5激进的投资策略180

7.3历史表现187

第8章 倾向沽空策略191

8.1倾向沽空的利与弊191

8.2典型的目标公司及反应193

8.3历史表现197

第9章 股票市场中性策略201

9.1市场中性的定义201

9.1.1美元中性202

9.1.2贝塔中性202

9.1.3行业中性204

9.1.4因子中性205

9.1.5双阿尔法策略206

9.2股票市场中性策略和交易的案例207

9.2.1配对交易207

9.2.2统计套利211

9.2.3高频交易213

9.2.4其他策略215

9.3历史表现216

第10章 困境债券220

10.1困境债券市场220

10.1.1起源：铁路220

10.1.2从高收益到困境债券221

10.1.3如今的困境债券市场224

10.2困境债券投资232

10.2.1为什么要选择困境债券？232

10.2.2法律框架233

10.2.3估值234

10.2.4积极管理与消极管理236

10.2.5风险238

10.3困境交易的例子239

10.3.1凯马特（Kmart）239

10.3.2失败的杠杆收购241

10.3.3直接贷款241

10.3.4航空业的例子242

10.4历史业绩245

第11章 合并套利250

11.1从历史角度看并购与收购250

11.2开展合并套利的基本原则254

11.2.1现金收购套利255

11.2.2换股收购套利（固定汇率）258

11.2.3更复杂的收购中的套利259

11.3合并套利的内在风险262

11.4历史业绩271

第12章 可转换套利277

12.1可转换债券的术语277

12.2可转换债券的估值281

12.2.1学术角度的估值281

12.2.2从业者角度的估值（成分法）282

12.2.3风险度量和希腊字母表286

12.3可转债套利：基本的DELTA对冲策略288

12.4可转债套利：分离和互换292

12.5策略演变294

12.6历史业绩298

第13章 固定收益套利策略303

13.1固定收益套利策略的基本工具304

13.2子策略的例子305

13.2.1国债分离306

13.2.2利差交易307

13.2.3 “on-the-run”债券和“off-the-run”债券308

13.2.4收益率曲线套利309

13.2.5掉期息差套利310

13.2.6 TED利差（Treasury-Eurodollar spread）311

13.3历史业绩312

第14章 新兴市场317

14.1新兴市场对冲基金317

14.2实例分析320

14.2.1股票策略321

14.2.2固定收益策略326

14.3历史业绩331

第15章 全球宏观策略335

15.1全球宏观的投资方法335

15.2全球宏观交易的实例分析337

15.2.1欧洲汇率危机（1992年）337

15.2.2 ECU套利340

15.2.3亚洲金融危机（1997年）341

15.2.4欧元一体化（1995～1997年）346

15.2.5套息交易349

15.2.6双赤字352

15.2.7风险管理及投组构建353

15.3历史业绩354

第16章 管理期货和商品交易顾问（CTAs）360

16.1管理期货的风格361

16.1.1交易方法：随意的与系统的362

16.1.2分析类型：基本面与技术面363

16.1.3收益来源：趋势追踪者和非趋势追踪者363

16.1.4交易的时间框架364

16.2系统化交易规则的案例分析364

16.2.1平滑异同移动平均线365

16.2.2交易区间信号的例子370

16.2.3投资组合的构建372

16.2.4透明度或受管制的黑盒子？372

16.2.5投资工具374

16.2.6回溯测试和校对375

16.3历史业绩375

16.4管理期货的未来380

第17章 其他策略集锦382

17.1资本结构套利和信用策略382

17.2天气衍生品、天气保险和灾难债券390

17.3共同基金套利391

17.3.1向前定价机制392

17.3.2向前定价的漏洞393

17.3.3不道德但依然坚持395

17.3.4残酷的落幕396

17.4 NAV与报价之间的套利：Altin AG399

17.5可转换价差套利401

17.6事件驱动情形402

17.7跨境上市和双边上市套利403

17.7.1跨境上市公司和美国存托凭证403

17.7.2双边上市公司404

17.8从公开上市到私募股权406

17.9条例D和PIPEs基金408

17.10 IPO禁售期期满套利409

第三部分 收益、风险和业绩的度量413

第18章 净资产价值和收益率的度量413

18.1获取信息的困难414

18.2均等化、具体化和多重股份416

18.3绩效费的不公平分配417

18.4顺风车效应418

18.5在岸基金和离岸基金419

18.6多重股份方法419

18.7均等化要素/存款折旧方法421

18.8简单均等化425

18.9业绩计算的结果426

18.10持有期收益率426

18.11年化计算429

18.12多个对冲基金的加总430

18.13连续复收益率431

第19章 收益率的统计和风险434

19.1计算收益率的统计数据434

19.1.1集中趋势统计量437

19.1.2收益与损失439

19.2风险度量440

19.2.1什么是风险？441

19.2.2极差、四分位数和百分位数441

19.2.3方差和波动率（标准差）442

19.2.4直方图、收益率分布和Z值446

19.3下跌风险测度450

19.3.1从波动率到下跌风险450

19.3.2半方差和半偏差452

19.3.3不足风险测度454

19.3.4风险价值454

19.3.5回撤统计量457

19.4基准相关统计量459

19.4.1直觉型基准相关统计量459

19.4.2贝塔和市场风险460

19.4.3跟踪误差461

第20章 风险调整后的业绩度量463

20.1夏普比率467

20.1.1定义及解释467

20.1.2作为多/空仓位的夏普比率469

20.1.3夏普比率统计量470

20.2特雷诺比率和詹森阿尔法指数472

20.2.1资本资产定价模型（CAPM）472

20.2.2市场模型474

20.2.3詹森阿尔法指数475

20.2.4特雷诺（1965年）比率477

20.2.5统计显著性478

20.2.6夏普比率、特雷诺比率和詹森阿尔法指数的比较478

20.2.7詹森阿尔法指数和特雷诺比率的推广479

20.3 M2，M3和GRAHAM-HARVEY480

20.3.1 M2业绩度量480

20.3.2 GH1和GH2482

20.4基于下跌风险的业绩度量方法484

20.4.1索提诺比率484

20.4.2上行空间比率485

20.4.3 Sterling比率和Burke比率486

20.4.4基于风险价值的收益率（RoVaR）487

20.5结论488

第21章 数据库、指数和基准490

21.1对冲基金数据库490

21.2对冲基金数据库中的各种偏差492

21.2.1自我选择偏差492

21.2.2数据库/样本选择偏差493

21.2.3生存偏差494

21.2.4回填偏差（即时历史偏差）496

21.2.5少见的定价偏差和非流动性偏差497

21.3从数据库到指数499

21.3.1指数的构建499

21.3.2各种各样的指数和它们的差异502

21.3.3不同的指数——不同的收益率515

21.3.4纯粹的对冲基金指数519

21.4从指数到基准521

21.4.1绝对基准和同行们522

21.4.2对真正基准的需要523

第四部分 对冲基金投资527

第22章 引言527

第23章 对冲基金投资的好处与风险的再研究529

23.1对冲基金的好处530

23.1.1卓越的风险/收益均衡531

23.1.2与传统资产的低相关性534

23.1.3负向与正向的市场环境536

23.2单个对冲基金策略的好处540

23.3对冲基金投资的告诫546

第24章 资产配置与对冲基金548

24.1分散化和投资组合的构建：概述549

24.1.1分散化549

24.1.2投资组合的构建551

24.1.3资产配置552

24.2没有对冲基金的策略性资产配置554

24.2.1鉴定投资者的财务特征：效用函数的概念554

24.2.2建立策略性资产配置557

24.3在资产配置中引入对冲基金558

24.3.1对冲基金作为一种单独的资产558

24.3.2对冲基金与传统资产559

24.3.3作为传统资产替代品的对冲基金561

24.4应该分配多少资金给对冲基金？563

24.4.1非正规方法563

24.4.2优化器的答案：100%投资对冲基金564

24.4.3静态与动态分配565

24.4.4“收益管理”的处理566

24.4.5优化器的输入以及GIGO综合症568

24.4.6非标准的有效边界571

24.4.7应该分配多少给对冲基金？572

24.5可携阿尔法覆盖的对冲基金572

24.6另类风险敞口的对冲基金575

24.7风险预算和阿尔法-贝塔分离576

第25章 对冲基金的选择：穿过迷宫的路线580

25.1声明目标581

25.2过滤对冲基金集581

25.3定量分析583

25.4定性分析583

25.5艺术和科学之间的尽职调查584

25.5.1策略584

25.5.2基金本身585

25.5.3管理团队586

25.5.4基础设施587

25.5.5过程587

25.6持续监控588

25.7选择过程中的常见错误588

第26章 对冲基金的基金590

26.1什么是对冲基金的基金590

26.2基金的基金的优势591

26.2.1有效的风险分散化591

26.2.2可支付性和可获得性593

26.2.3专业管理和嵌入式资产配置594

26.2.4投资已关闭的基金594

26.2.5更好的内外透明度595

26.3基金的基金的阴暗面595

26.3.1还有另外一层费用！595

26.3.2额外的流动性596

26.3.3缺乏控制、过度分散化以及复制问题598

26.4选择一个基金的基金599

26.5基金配置：看看“黑盒子”的里面600

26.5.1定性方法600

26.5.2定量方法601

26.6基金的基金的未来601

第27章 对冲基金的结构性产品603

27.1与对冲基金相关联的总收益掉期604

27.2对冲基金的看涨期权605

27.3基本票据和凭证605

27.4保本票据606

27.4.1保本票据的金融工程过程607

27.4.2第一代：朴素的方法608

27.5第二代：基于期权的方法610

27.6第三代：动态交易方法613

27.7第四代：CPPI期权619

27.8美中不足619

27.9保本产品的未来621

27.10对冲基金抵押债券621

第28章 结论624

参考文献627

中英文术语对照表638