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新股发行体制改革的思考与展望1

一、新股发行体制的由来与现状1

二、历次新股发行体制改革与结果3

（一）1990—1992年：新股发行采取发售认购证方式3

（二）1993—1999年：新股发行方式经历了与银行储蓄存款挂钩、银行全额预缴款后按比例配售、上网竞价、上网定价等方式5

（三）2000—2001年：新股发行方式试行全额市值配售、上网竞价、上网定价资金申购三种方式8

（四）2002—2004年：新股发行实施市值配售与网上累计投标询价相结合的方式10

（五）2005年2月—2005年5月：推行“首次公开发行股票试行询价制度”12

（六）2006年6月—2008年9月：新股发行采用网下询价配售和网上资金申购相结合的方式13

（七）2009年6月：启动第七次新股发行体制改革14

（八）2012年5月：启动第八次新股发行体制改革18

三、新股发行体制改革的难点及原因20

四、对新股发行体制改革的思考21

（一）新股发行审还是不审——困扰中国证券市场最核心的问题21

（二）新股发行价格是放开还是限制——中国证券市场新股发行体制改革最难突破、广为争议的问题23

（三）怎样建立投资者和融资者之间的博弈——中国证券市场亟待解决却仍未引起高度重视的课题26

五、新股发行体制改革的展望27

主板IPO发行的现状与未来35

一、主板发行风光不再35

（一）2009年以来IPO热点从主板向中小板、创业板转移35

（二）主板新股上市表现日益低迷37

（三）投资者参与主板IPO的热情下降38

（四）发行价格重心下移40

二、市场采取措施积极应对43

（一）卖方采取的措施43

（二）买方进行的应对50

三、对A股IPO现状及未来的思考51

（一）发行价格52

（二）网上网下发行设定56

（三）询价机构多样性59

（四）信息披露与缄默期的关系60

（五）保护中小投资者利益与市场实践教育61

（六）免责自证与抽查62

（七）增加流通数量与存量发行62

（八）关于网下发行部分的锁定期64

由格力电器、内蒙华电再融资案例引发的对A股再融资的思考67

一、案例分析67

（一）格力电器公开增发案例分析68

（二）内蒙华电非公开发行案例分析79

二、再融资工作关注重点93

（一）大型公开增发需要基石投资者93

（二）设计公开增发发行方案时要考虑全面94

（三）大型非公开发行要掌握战略投资者及财务投资人并重原则94

（四）公开增发须有包销的充分准备94

三、再融资法规问题95

（一）公开增发调整定价原则95

（二）非公开发行定价原则及对放宽投资者数量的要求96

关于中小板、创业板IPO定价问题的思考与探讨100

一、中国多层次资本市场与中小板、创业板定价制度100

（一）中国多层次资本市场发展概况100

（二）全球多层次资本市场体系101

（三）不同国家或地区定价模式比较102

二、中小板、创业板IPO运作现状及未来发展方向106

（一）新旧制度及其产生的市场效应对比106

（二）改革前后定价参考的主要分析指标对比117

（三）现阶段市场主流券商中小板、创业板项目的经营模式及未来发展方向125

三、新股制度改革后，ECM将面临的机遇与挑战129

海外资本市场发行制度实践及案例134

一、新股发行制度134

（一）IPO存量发行制度134

（二）IPO路演及询价制度145

（三）IPO定价制度158

（四）IPO配售制度168

二、海外上市公司再融资178

（一）配售179

（二）配股187

（三）可转债189

投资者关系和媒体关系管理194

一、投资者关系和媒体关系管理的基本概念194

（一）投资者关系管理的定义194

（二）投资者关系和媒体关系管理工作的内容195

二、首次公开发行股票中的投资者关系和媒体关系管理197

（一）IPO期间投资者关系和媒体关系管理的主要工作197

（二）设计传播方式及渠道等传播策略199

（三）IPO期间的媒体关系管理200

三、常年投资者关系和媒体关系管理205

（一）公众市场信息的收集与监测207

（二）上市公司常年投资者关系和媒体关系管理策略209

（三）上市公司信息反馈及传导211

四、再融资及并购活动中的投资者关系和媒体关系管理214

五、参考文献217