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第一部分价值3

第1章 财务和财务经理3

公司的概念4

财务经理扮演的角色5

谁会成为财务经理？7

所有权与管理权的分离8

金融市场10

金融机构10

本书涉及的主题12

小结12

第2章 现值与资本的机会成本15

现值概述16

现值的计算16

净现值17

关于风险与现值的评注18

现值与收益率19

资本的机会成本19

两种误解的解释21

净现值准则的基本原则22

一个基本的结论25

公司的其他目标26

管理者真的关心股东利益吗？26

经理应该关心股东的利益吗？27

小结28

第3章 现值的计算32

长期资产的价值评估33

多期现金流量的价值评估33

为什么贴现因子会随着期限的延长而递减：对生钱机器的附加讨论34

现值计算表怎样使问题更为简化？35

寻找捷径——永久年金与年金37

如何评估价值增长型永久年金37

如何评估年金的价值38

复利与现值39

对复利计算间隔的深入讨论42

名义利率和实际利率44

运用现值公式评估债券46

利率变化时会发生什么？48

复利计算间隔期与债券价格48

小结49

第4章 普通股的价值53

普通股是如何交易的？54

如何对普通股估值？55

当日的股票价格56

什么决定来年价格？57

资本化率的简易估算方法59

采用DCF模型来确定天然气及电力公司股票的价格60

对使用固定增长率公式的一些注意事项62

股票价格和每股盈利的联系64

计算小鹰电子公司成长机会的现值66

成长机会的一些事例68

市盈率意味着什么？69

盈利是什么？70

采用现金流量贴现的方法对企业估值70

事例：伊卡拉斯航空公司的估值71

连接器企业的价值评估72

价值评估的公式73

时域价值的估值73

更为实际的检验75

迷你案例：瑞比体育器材公司76

迷你案例的答案78

小结81

第5章 对投资决策而言，为什么净现值要优于其他准则？85

基本要点回顾85

净现值准则的“竞争者”88

回收期法88

回收期准则89

账面收益率法90

内部收益率（或贴现现金流量收益率）91

陷阱1：借入还是贷出？93

陷阱2：多重收益率94

陷阱3：项目互斥96

陷阱4：如果我们不能够契合利率期限结构会发生什么呢？99

关于IRR的最后结论100

如何在资源受限时选择资本支出项目100

资本受限中的简单问题101

资本受限模型的一些更为细微的讨论102

资本受限模型的应用103

小结105

第6章 根据净现值法则进行投资决策109

对什么贴现110

只有现金流量才相关110

基于增加额来估计现金流量111

对待通货膨胀要前后一致113

事例：IM&C项目114

分离投资和融资决策117

对于估计现金流量的一个进一步说明117

对折旧的补充注记118

对税收的最终评论121

项目分析121

其他国家和货币制度中的净现值计算121

项目之间的相互影响122

情形1：最佳投资时间的选择123

情形2：使用时间长和短的设备选择124

情形3：对现有机器重置时机的决策127

情形4：生产能力过剩的成本128

情形5：负荷因素的变化129

迷你案例：新经济运输公司130

迷你案例的答案：新经济运输公司132

小结135

第二部分风险141

第7章 风险收益和资本的机会成本141

资本市场的75年：概述141

算术平均收益率与按复利计算的年收益率144

如何利用历史资料来估计今日的资本成本145

投资组合风险的度量147

方差与标准差148

波动性的度量150

多样化怎样降低风险152

计算投资组合的风险155

投资组合风险的一般计算公式158

多样化的局限性158

单种证券如何影响证券组合的风险159

贝塔系数用来衡量市场风险159

为什么证券的贝塔系数决定着投资组合的风险？161

多样化与价值可加性164

小结165

第8章 风险与收益170

哈里·马科维茨与投资组合理论的诞生171

由股票组成投资组合172

借入和贷出的影响176

风险与收益的关系178

对期望收益率的一些估计179

资本资产定价模型的回顾180

不在证券市场线上的股票如何变化181

资本资产定价模型的验证和作用182

资本资产定价模型的检验182

资本资产定价模型背后的假设186

其他相关理论186

消费贝塔系数与市场贝塔系数186

套利定价理论188

资本资产定价模型与套利定价理论的比较189

一个套利定价理论的事例190

三因素模型192

小结194

第9章 资本预算与风险200

贝塔系数的计算203

完美音调与资本成本206

资本结构与公司的资本成本206

资本结构变化如何影响预期收益207

资本结构变化对贝塔系数的影响208

资本结构与贴现率210

如何估计公司的资本成本：一个事例211

西帕纳卡公司普通股的期望收益率211

估计西帕纳卡公司的资本成本212

跨国项目的贴现率213

对外投资并不总意味着风险更大213

美国吸引的国外投资214

一些国家的资本成本较低吗？215

当贝塔系数无法计算时如何确定贴现率216

切忌在贴现率中虚造影响因素216

资产贝塔系数的决定因素是什么？219

找寻线索220

事例221

从另一个视角考察风险与贴现现金流量223

确定性等价现金流量的价值评估225

当无法使用单一的经过风险调整的贴现率评估长期资产时该如何处理227

一个具有普遍性的错误228

迷你案例：霍利波特公司228

迷你案例的答案：霍利波特公司230

小结232

附录：采用资本资产定价模型来计算的确定性等价234

第三部分资本预算的实践问题243

第10章 项目并非黑箱243

敏感性分析244

信息的价值246

敏感性分析的局限性246

在不同情景下对项目的检验247

盈亏平衡分析248

运营杠杆与盈亏平衡点250

蒙特卡罗模拟方法251

电动小摩托项目的模拟252

对药品研究与开发的模拟255

模拟的误用257

决策树和后续决策258

事例1：维杰特龙公司258

事例2：玛格纳包机公司260

清产自救263

清算价值和资本预算263

关于决策树的争论264

决策树与蒙特卡罗模拟265

迷你案例：沃尔多·康迪266

迷你案例的答案267

小结272

第11章 正净现值寻源276

市场价值预览277

凯迪拉克与电影明星277

事例1：投资新开一家百货店278

事例2：开采金矿280

经济租金预测281

一家公司如何避免了1亿美元的失误282

事例：玛文实业公司作出开发新技术的决策后285

劲爆漱口液的价格预测287

玛文公司新扩张的价值变化288

其他的扩张计划289

玛文公司股票的价值290

玛文实业公司案例的启示290

迷你案例：Ecsy-Cola公司292

迷你案例的答案293

小结297

第12章 确保经理人实现净现值最大化301

资本投资过程302

项目的审批303

某些投资可能并不会归入资本预算303

事后审计304

决策人需要良性的信息305

保持预测的一致性305

减少预测偏差305

使高层管理者得到必备的信息306

化解利益冲突307

激励307

资本预算中代理问题的概述307

监管308

薪酬激励310

绩效评估与奖励：未分配利润与EVA311

对EVA的争论314

EVA在公司中的应用315

用会计指标评估绩效的偏差表现316

会计收益率的偏差317

诺德海德超市盈利的评估：又一个例证319

经济盈利能力评估321

误差在长期中会磨平吗？323

在计算会计盈利指标误差时，我们可以做些什么？325

经理人对账面盈利能力过于担心了吗？325

小结326

第四部分融资决策和项目的价值评估335

第13章 公司融资概览335

公司融资方式336

普通股338

股东权利340

权益的伪装341

优先股342

负债343

负债的不同类型343

负债的其他名称347

可转换有价证券347

不同口味各取所需348

衍生工具348

小结349

第14章 负债增加价值吗？352

无税收竞争经济中的杠杆效应353

价值守恒定律355

财务杠杆如何影响收益356

MM第一定理356

MM第二定理358

风险与收益的权衡360

实际检验361

公司税362

利息税盾怎样影响股东权益价值363

默克公司资本结构的重塑364

MM模型与税金365

公司税与个人税366

税制改革前后的负债政策368

默顿·米勒的“负债和税收”370

关于债务和税收的概要371

财务困境成本372

破产成本373

未致破产的财务困境376

这种博弈的成本是什么？377

财务困境成本会因资产类型不同而变化378

资本结构的权衡理论379

优序融资的选择381

信息不对称条件下的债券与股票的发行381

优序融资的寓意384

财务扩展能力385

自由现金流量和财务扩展能力的另一面385

小结386

附录：MM定理和资本资产定价模型389

第15章 融资和价值评估396

税后加权平均的资本成本398

事例：萨格瑞利公司399

对前提假设的评述401

一些技巧：WACC的应用402

行业资本成本404

评估公司价值：WACC方法和权益现金流量方法405

使用加权平均资本成本公式时人们易犯的错误406

负债比率或经营风险变化时调整WACC407

去除和加上财务杠杆时的贝塔系数410

复原平衡的重要性410

调整净现值411

基本情形411

发行成本412

公司负债能力的提升412

利息税盾的价值414

调整净现值方法的复习415

国际项目的调整净现值415

不间断榨汁机项目的调整净现值416

关于融资准则Ⅱ的一个技术点的说明417

该采用哪种融资准则？418

调整净现值和门槛利率419

资本调整成本的一般定义420

对安全的名义现金流进行贴现420

一般规则421

几个进一步讨论的例子422

一致性检验423

对一些问题的回答424

小结427

第五部分期权基础437

第16章 期权的基本知识437

看涨期权、看跌期权和股票439

出售看涨期权、看跌期权和股票442

期权的金融炼丹术443

安全债券与风险债券的区别445

期权的发现448

期权价值的决定因素450

期权的价值评估模型455

为什么现金流量贴现对期权不起作用？455

基于普通股和借款构造期权等价物455

英特尔股票看跌期权的估价458

布莱克-斯科尔斯公式459

布莱克-斯科尔斯公式的应用461

迷你案例：布鲁斯·霍尼博尔的发明462

迷你案例的答案464

小结467

第17章 实物期权471

后续投资机会的价值472

实物期权和价值管理474

放弃某种业务的期权475

对放弃的看跌期权的估价476

选择期权时机478

最佳行权事例478

鲱鱼加工厂期权的价值评估479

柔性生产设施481

对二项分布法的进一步讨论482

6个月后的期权价值483

当前的期权价值483

一般意义上的二项分布法484

期权价值和决策树486

期权价值概览486

一个概念性问题489

小结490

第六部分兼并、公司控制和治理497

第18章 兼并497

兼并的合理动机499

规模经济500

纵向整合的经济效应501

资源互补502

存在未用税盾502

存在过剩资金502

消除低效率503

对兼并持怀疑态度的一些论点504

多样化504

增加每股收益：解靴带游戏505

降低融资成本507

兼并收益及成本的估计508

估计兼并收益时的正确和错误的方法510

成本估计的进一步讨论：目标企业的股价已经反映了兼并预期时又将怎样？511

采用股票融资兼并时的成本估计512

不对称信息513

兼并机制514

兼并与反托拉斯法514

兼并的方式515

兼并的会计核算516

税收方面的考虑517

兼并战与策略518

布恩·皮肯斯试图并购城市服务公司、海湾石油公司和菲利普石油公司519

收购的抵御521

联合信号公司与安普公司的兼并523

兼并中谁获利最大525

兼并与经济526

兼并浪潮526

兼并能带来净收益吗？526

小结527

附录：混业兼并与价值可加性529

第19章 控制、治理与金融架构536

杠杆收购、分立与重组537

RJR纳贝斯克公司539

门前强盗？540

杠杆重组542

LBO及杠杆重组的金融架构542

分立543

分拆544

私有化545

混业企业546

对美国企业混业的争论（主要观点）547

读完本章10年后的情形549

美国传统混业企业的财务架构550

暂时性混业经营550

世界范围内的混业企业553

混业经营行业的底线554

美国、德国及日本的公司治理与控制555

德国公司的所有权与控制权555

日本的情况557

小结560

第七部分总结569

第20章 总结：资本投资与估值中的所知和未知569

我们对金融的所知：六个最重要的估值理念569

1.净现值569

2.资本资产定价模型570

3.价值可加性与价值守恒定律570

4.资本结构理论571

5.期权理论571

6.代理理论572

我们的未知：在估值中尚未解决的四个问题572

1.项目风险和现值的决定因素包括哪些？573

2.风险和收益：我们错过了什么？573

3.管理是表外负债吗？574

4.我们如何解释兼并浪潮？575

结语576

附录 现值表579

索引592

译后记624