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项目概览1

摘要1

概述1

一、经济走势及主要问题2

（一）消费下滑，理性观望2

（二）基建投资大幅下行，地产和制造业有所回升2

（三）进出口增速平稳，不确定性增加3

（四）价格总体平稳3

（五）金融去杠杆和强监管的影响已传导至实体部门4

（六）外储稳定，人民币先升后贬，人民币汇率或将稳定在一个合理区间4

（七）家庭债务日趋逼近美国金融危机前峰值，部分区域债务负担严重5

（八）企业债务和家庭债务交互式负反馈效应增加了去杠杆难度6

（九）棚改货币化安置力度减弱，影子银行受到强监管，房企债务压力加重7

（十）金融系统稳定性改善迟滞7

二、主要指标预测及政策模拟8

三、优化资源配置，释放经济活力10

四、构建部门间协同化解系统性金融风险的长效机制12

五、以更高水平对外开放推动中国经济高质量发展13

第一章 中国宏观经济发展的即期特征与主要风险18

一、2018年以来中国宏观经济发展呈现的主要特征18

（一）工业企业利润增速放缓18

（二）消费下滑，理性观望20

（三）基建投资大幅下行，地产和制造业有所回升27

（四）进出口增速平稳，贸易顺差有所下降32

（五）外储稳定，人民币先升后贬，人民币汇率或将稳定在一个合理区间40

（六）金融去杠杆的影响已传至实体部门，社会融资增速大幅下降51

（七）劳动力市场就业平稳略有改善，农村外出务工人数略有回升56

（八）价格总体平稳64

（九）房地产市场有所降温，但未来上涨压力较大71

二、中国宏观经济下一步发展面临的内部主要不确定性74

（一）家庭债务日趋逼近美国金融危机前峰值，部分区域债务负担严重74

（二）企业债务和家庭债务交互式负反馈效应增加了去杠杆难度89

（三）地方政府债务风险犹存98

（四）金融系统稳定性改善迟滞101

（五）棚改货币化及影子银行推高房地产市场需求，须警惕风险109

三、中国宏观经济下一步发展面临的外部主要不确定性118

（一）美国经济稳步复苏，继续推动货币政策正常化119

（二）欧盟与美国贸易摩擦加剧，内部分歧增大，全年经济增长或将受挫122

（三）日本经济复苏外部波折不断，将继续维持货币宽松123

（四）新兴经济体总体增长，但分化加剧，且短中期增速波动性增强123

（五）中美贸易摩擦将显著增加进出口的不确定性124

第二章 基准条件下2018年中国主要经济指标增速预测131

第三章 不同情景下的主要经济指标预测及其政策应对135

一、不同情景下的经济预测与政策应对135

（一）假设情景一：中美和全球贸易战升级导致外需大幅下降135

（二）假设情景二：家庭债务攀升对消费大幅挤出137

（三）假设情景三：整体固定资产投资大幅下滑138

（四）假设情景四：固定资产投资增速回升较多139

二、不同情景分析基础上的政策力度选项139

三、短期经济政策选项可能对经济造成长期副作用141

（一）信贷政策142

（二）货币政策规则145

第四章 提高资源配置效率，释放内部经济活力148

一、1981～2014年分部门经济增长核算148

（一）数据来源和估算方法148

（二）部门TFP估算结果151

二、部门TFP变化对整体经济的影响156

（一）反事实实验结果156

（二）要素错配导致服务部门的TFP下滑159

三、商业银行向僵尸企业输血加剧了金融资源错配161

（一）我国僵尸企业的变动趋势163

（二）我国僵尸企业所占信贷资源的变动趋势166

（三）商业银行对僵尸企业输血的机制168

四、户籍制度与社会生产率175

五、城市土地政策及影响177

六、本章小结178

第五章 以更高水平对外开放推动中国经济高质量发展179

一、对当前中国所面临的国际形势深刻变化应有正确认知180

二、以更高水平对外开放助推经济高质量发展的三点建议182

结束语186

附录188

上海财经大学高等研究院简介188

课题组成员介绍190