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第1章 导论1

1.1 各章概要3

1.2 结语14

第2章 确定条件下的投资决策15

2.1 自给自足经济中的跨期消费18

2.1.1 没有储存时的资源禀赋18

2.1.2 有储存时的资源禀赋19

2.1.3 其他私人投资机会22

2.2 市场经济中的跨期消费23

2.2.1 交易与时间无关时的资源禀赋23

2.2.2 交易与时间无关以及信用货币条件下的资源禀赋25

2.2.3 完全贸易条件下的资源禀赋27

2.2.4 具有私人投资机会的资产经济32

2.2.5 企业投资条件下的资产经济34

2.2.6 企业投资和信用货币条件下的资产经济38

2.3 资产价格与通货膨胀41

2.3.1 费雪效应42

2.3.2 货币市场的财富效应45

2.4 金融资产的估价49

2.4.1 利率的期限结构50

2.4.2 基本的收益方程52

2.4.3 简便的定价模型55

2.4.4 复利56

2.4.5 债券的价格57

2.4.6 股票的价格58

2.4.7 市盈率60

2.4.8 企业估价与资本成本63

练习题64

第3章 不确定性与风险71

3.1 状态偏好理论74

3.1.1 （有限的）状态空间74

3.1.2 或有债权下的德布鲁经济76

3.1.3 阿罗—德布鲁资产经济78

3.2 消费偏好84

3.2.1 纽曼—摩根斯坦预期效用87

3.2.2 对风险厌恶的计量89

3.2.3 均值—方差偏好91

3.2.4 鞅价格91

3.3 两期环境下的资产定价93

3.3.1 预期效用下的资产价格93

3.3.2 相关性原理97

3.3.3 均值—方差偏好下的资产价格102

3.4 利率的期限结构104

练习题106

第4章 资产定价模型108

4.1 资本资产定价模型111

4.1.1 消费空间和消费偏好111

4.1.2 金融投资机会集合113

4.1.3 证券市场线——CAPM方程124

4.1.4 放宽CAPM中的假设127

4.2 套利定价理论131

4.3 基于消费的定价模型135

4.3.1 资本资产定价模型137

4.3.2 跨期资本资产定价模型138

4.3.3 套利定价理论141

4.3.4 消费贝塔资本资产定价模型142

4.4 对基于消费的定价模型的比较144

4.5 对基于消费的定价模型的实际检验146

4.5.1 实际检验以及Roll的批评147

4.5.2 资产定价之谜148

4.5.3 对资产定价之谜的解释150

4.6 利用风险贴现系数计算现值154

4.6.1 收入和成本中的不同消费风险154

4.6.2 多期条件下的净现金流156

练习题161

第5章 信息不对称条件下的私人保险165

5.1 公共信息下的保险167

5.1.1 没有管理成本167

5.1.2 交易成本170

5.2 不对称信息下的保险173

5.2.1 道德风险173

5.2.2 逆向选择175

5.3 小结183

练习题183

第6章 衍生证券186

6.1 期权合约187

6.1.1 期权的收益流量188

6.1.2 期权的价值192

6.1.3 布莱克—斯科尔斯期权定价模型195

6.1.4 对布莱克—斯科尔斯模型的实际检验199

6.2 远期合约199

6.2.1 期货合约的定价201

6.2.2 对期货价和预期现货价之间关系的实际检验204

练习题205

第7章 公司金融206

7.1 企业如何获取投资资金207

7.2 资本结构选择208

7.2.1 没有税收的确定环境210

7.2.2 具有公共信息但没有税收时的不确定环境215

7.2.3 公司和个人所得税、杠杆相关成本及米勒均衡221

7.2.4 资本的使用成本236

7.3 股息政策240

7.3.1 股息政策不相关定理241

7.3.2 股息之谜242

7.3.3 归集抵免制245

练习题248

第8章 项目评估和社会贴现率254

8.1 项目评估256

8.1.1 传统的福利方程257

8.1.2 纯公共产品的最优供给260

8.1.3 实际收入的变化（效率影响）268

8.1.4 收入效应的作用270

8.2 社会贴现率272

8.2.1 加权平均法273

8.2.2 多个时间周期与资本贬值278

8.2.3 市场摩擦与风险279

练习题280

注释283

第1章283

第2章284

第3章289

第4章295

第5章302

第6章303

第7章304

第8章310

参考文献316

图1

图1.1 收入和消费状况1

图2.1 自给自足经济中的跨期消费18

图2.2 自给自足经济中的无成本储存20

图2.3 封闭经济中的私人投资机会22

图2.4 交易与时间无关的资源禀赋经济25

图2.5 一定收入禀赋下的的消费机会（交易与时间无关、存在竞争性资本市场）29

图2.6 储蓄与利率之间的关系31

图2.7 借款和利率之间的关系31

图2.8 资产经济中具有私人投资时的消费机会33

图2.9 竞争性资本市场上的最优私人投资33

图2.10 有企业时的费雪分离定理37

图2.11 当费雪分离定理不成立时的投资37

图2.12 费雪效应43

图2.13 不同的通货膨胀预期44

图2.14 货币市场的福利损失45

图2.15 更大的通货膨胀预期所造成的福利损失48

图2.16 长期政府债券的收益曲线51

图2.17 连续消费流量下的资产57

图3.1 三期事件树75

图3.2 阿罗—德布鲁经济中的商品和金融流量79

图3.3 无套利条件83

图3.4 不确定性和风险状态下的消费偏好85

图3.5 预期效用和客观概率下的消费89

图3.6 相关性原理99

图3.7 交易成本99

图3.8 状态依赖偏好100

图3.9 正态分布的资产回报103

图3.10 均值—方差偏好104

图4.1 两种风险证券的投资机会113

图4.2 完全正相关的回报114

图4.3 有效均值—方差边界（ρAB=+1）115

图4.4 完全负相关的回报116

图4.5 有效均值—方差边界（ρAB=-1）116

图4.6 部分相关的回报117

图4.7 有效均值—方差边界（-1＜ρAB＜＋1）117

图4.8 两种风险证券下的证券组合118

图4.9 拥有一种无风险证券的组合119

图4.10 风险证券A和无风险证券F的有效均值—方差边界120

图4.11 证券组合的风险与证券的数量121

图4.12 许多（N种）风险证券下的有效均值—方差边界121

图4.13 许多风险证券下的证券组合122

图4.14 资本市场线123

图4.15 证券市场线125

图4.16 风险中性投资者128

图4.17 非同质的预期128

图4.18 没有借款129

图4.19 零贝塔证券130

图4.20 所得税130

图4.21 套利利润135

图4.22 基于消费的资产定价模型中的主要假设145

图5.1 总体不确定性和个体风险167

图5.2 没有保险时的消费168

图5.3 完全保险169

图5.4 具有处理成本时的部分保险171

图5.5 固定管理费用下的保险172

图5.6 完全信息条件下的保险176

图5.7 共同均衡179

图5.8 单独均衡181

图5.9 单独均衡的不存在182

图6.1 期权合约到期日（T）的收益流量189

图6.2 股票和无风险债券（T时间）的收益流量190

图6.3 复制看涨期权的收益流量190

图6.4 跨式期权的收益191

图6.5 蝶式期权的收益191

图6.6 看涨期权价值的范围193

图6.7 构建一个无风险对冲组合196

图7.1 没有杠杆相关成本时的违约225

图7.2 具有杠杆相关成本时的违约226

图8.1 第一期交易税边际上升的福利影响259

图8.2 第一个时期的萨缪尔森条件263

图8.3 第一个时期修正的萨缪尔森条件265

图8.4 第一个时期交易税的MCF267

图8.5 加权平均法274

图8.6 固定的储蓄275

图8.7 固定的投资需求275

例题20

【例2.1】关于产品储存的计算20

【例2.2】涉及储存成本的计算21

【例2.3】关于私人投资机会的计算23

【例2.4】关于竞争性资本市场交易的计算30

【例2.5】关于私人投资和交易的计算34

【例2.6】部分国家的铸币税46

【例2.7】几何平均数和算术平均数的计算差别51

【例2.8】关于收益方程的计算54

【例2.9】复利方面的一些例子56

【例2.10】澳洲证券交易所交易股份的计量市盈率60

【例2.11】市盈率较大的几个例子61

【例2.12】企业市场价值的计算64

【例3.1】从交易证券价格中获得初始（阿罗）价格82

【例3.2】关于状态依赖偏好的偶然证据86

【例3.3】根据交易证券的价格计算鞅价格92

【例3.4】利用CBPM来分离出阿罗价格中的贴现系数94

【例3.5】利用（3.18）式中的CBPM来计算预期的证券回报94

【例3.6】利用（3.19）式中的CBPM来计算预期的证券回报95

【例3.7】关于对数效用的计算97

【例3.8】关于相关性原理的计算101

【例4.1】不同风险的证券的年均回报111

【例4.2】关于CAPM定价方程（SML）的计算125

【例4.3】按行业估算出的贝塔系数126

【例4.4】作为APT特例的CAPM133

【例4.5】关于APT定价方程的计算134

【例4.6】CAPM具有线性随机贴现系数138

【例4.7】关于ICAPM定价方程的计算140

【例4.8】关于CCAPM定价方程的计算143

【例4.9】收入和成本风险不同时的资产估价155

【例4.10】利用ICAPM计算股票的现值160

【例5.1】关于完全保险的计算170

【例5.2】管理成本与保险的计算172

【例5.3】无监控成本时的自我保护的计算175

【例5.4】没有市场保险时的自我保险177

【例5.5】竞争性市场险条件下的自我保险178

【例5.6】单独均衡179

【例5.7】共同均衡180

【例5.8】有约束的单独均衡182

【例6.1】阿罗价格条件下的期权估价194

【例6.2】关于布莱克—斯科尔斯期权定价模型的计算197

【例6.3】关于股票期货价格的计算203

【例7.1】不同行业的债务—股权比210

【例7.2】需求条件的几何分析211

【例7.3】供给条件的几何分析214

【例7.4】MM杠杆不相关定理的几何分析214

【例7.5】只有股权资本的企业的市场价值计算216

【例7.6】无风险债务时的杠杆政策218

【例7.7】风险债务条件下的杠杆政策219

【例7.8】阿罗—德布鲁经济中杠杆不相关的几何分析221

【例7.9】传统公司所得税条件下资本市场的几何分析223

【例7.10】具有杠杆相关成本时的最优资本结构选择229

【例7.11】澳大利亚高税率投资者的税收偏好231

【例7.12】米勒均衡的几何分析232

【例7.13】没有边际投资者时的米勒均衡234

【例7.14】较低公司所得税税率下的米勒均衡239

【例7.15】股息之谜242

【例7.16】股息之谜与交易成本244

【例7.17】股息之谜与股票回购约束245

【例7.18】存在公司间股权交易时的新的股息观点246

【例8.1】公共产品经济中的均衡结果261

【例8.2】对公共产品生产的影子利润的估算263

【例8.3】公共资金边际社会成本（MCF）的估算266

【例8.4】对公共产品生产中修正影子利润的估算267

【例8.5】公共产品经济中的政府收入影子价值271

【例8.6】公共产品经济中加权平均法276

表46

表2.1 政府获取的铸币税收入46

表3.1 博彩选择——Allais之谜88

表4.1 证券A和B的随机回报113

表4.2 证券A和F的预期回报和方差118

表4.3 利用美国的数据发现的资产定价之谜149

表4.4 股权溢价之谜149

表4.5 较低无风险利率之谜150

表7.1 不对损失进行退税时的收益227

表7.2 对债务和股权回报征收所得税230