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第一章 全球金融体系对周期性挑战的抵御能力1

表1.1．部门资产负债表2

金融市场可能面临的周期性挑战3

图1.1．美国和欧洲银行的财务指标3

1.3．隐含波动性4

1.2．公司利差4

专栏1.1．成熟和新兴市场的金融体系5

1.5．短期利率预期9

1.4．10年通货膨胀预期9

1.2．股票定值9

1.2．市场对风险的定价是否过低10

1.3．收益曲线的平直和反转：影响及前景13

1.6．公司升级行动减去公司降级行动17

1.7．通过对贷款职员进行调查得出的银行贷款标准17

1.8．非金融公司融资缺口18

1.9．美国公司部门盈利与利息比率18

1.10．美国公司的净分红19

1.11．日本分红增长率和分配率19

1.12．宣布的股份回购20

1.13．全球并购活动20

1.14．杠杆贷款的发放21

1.15．美国资产支持利差22

1.16．新兴市场利差22

1.4．新兴市场国家的外国直接投资23

1.3．新兴市场和发展中国家：经常账户差额和对外融资25

1.5．新兴市场债券利差的主要驱动因素：基本面还是外部因素26

1.17．新兴市场和美国公司间的利差差异30

1.6．石油美元回流和资本流入美国32

1.18．各类资产表现，1990-2006年35

1.19．不同资产类别表现，2003-2006年36

金融稳定性和政策影响评估36

1.7．禽流感大流行的金融影响37

1.20．债券、贷款及股票年度累计发行总额40

附录：新兴市场资金流动40

1.4．新兴市场外部融资41

1.21．债券发行总额42

1.22．季度净发行额42

1.23．银团贷款承诺额43

1.24．股票发行43

1.8．集体行动条款44

1.25．非居民持有的本地政府债券45

1.26．新兴市场股票基金的累计净资金流入额45

1.28．土耳其：股市的外国投资46

1.27．流入亚洲新兴市场股市的资金46

参考文献47

1.29．墨西哥：非居民持有的当地股权　47

1.30．巴西：股市的外国投资47

第二章 信用衍生工具和结构性信用市场对金融稳定的影响49

2.1．全球未结清的信用衍生工具50

市场增长与发展50

2.2．担保债务证券的全球发行量：现金结构还是合成结构51

2.1．信用衍生工具：基本分类和术语52

2.3．管理下的以信用为投资方向的对冲资金资产与未结清的信用衍生工具54

2.2．合成结构的信用风险转让与新兴市场的证券化活动55

2.3．使用合成技巧来转让保险风险57

2.4．伊斯兰金融和信用风险转让58

金融稳定与潜在的经济影响60

2.4．担保债务证券的全球发行量，按标的资产划分60

2.5．经德尔塔调整的风险转让衡量指标62

2.5．信用衍生工具市场与利率掉期市场之间在增长方面的比较67

2.6．债券利差对信贷发放的影响70

2.6．信贷周期的动态72

结论和所涉及的政策问题73

参考文献78

第三章 新兴市场主权债务的结构性变化及其对金融稳定的影响81

3.1．新兴市场：宏观经济基本面　82

新兴市场主权债务结构和投资者群体的改善82

3.1．新兴市场的公共债务、偿债负担和信用评级83

3.2．非居民持有的新兴市场私人部门债务84

3.3．外汇储备积累和外债管理操作85

3.2．主权债务指标：样本描述，截至2004年末86

3.1．经合组织国家债务管理的最佳做法　87

3.4．新兴市场主权外债的结构和发展态势88

3.5．新兴市场可转让主权债务的货币构成和发行地区89

3.3．新兴市场国家的主权债务结构明细表90

3.6．新兴市场主权体国际债务证券的发行总量90

3.7．国内可转让主权债务的期限结构和指数化91

3.8．若干新兴市场主权体本币固定利率可转让债务的平均剩余期限92

3.9．若干成熟市场国内债务的投资者构成93

3.10．新兴市场投资者持有的国内中央政府债务93

3.11．各类资产的风险—收益，2001-2005年94

3.12．对新兴市场债务的投资流94

3.13．新兴市场国内债务：外国投资者持有的份额95

3.2．新兴市场债务及风险管理能力的发展96

3.14．非居民持有的政府本币债券份额97

3.15．新兴市场债券国际投资者的本币资产分配97

3.16．新兴市场国内债务的持有者98

3.3．墨西哥权证100

3.4．国内主权债务货币构成的国家间差异101

3.17．发行国居民持有的外债102

3.18．外币债务占可转让主权债务总量的比例103

3.5．对扩大投资者群体有利的技术因素104

新兴市场主权债务结构、金融脆弱性和波及效应107

3.19．若干新兴市场主权体的外汇风险敞口107

3.20．一年内到期的主权市场外债108

3.4．新兴市场为2006年到期外债进行的预先融资108

3.21．短期可转让国内主权债务109

3.22．一年内到期的国内主权债务110

3.6．主权债务结构的变化对主权信用风险的影响111

3.23．若干新兴市场国家EMBIG及GBI-EM指数成分债券修正后的久期113

结论及政策建议114

3.24．新兴市场债券日收益的六个月关联性114

3.25．新兴市场收益调整后及未调整的关联性115

3.26．新兴市场债权人的地理分布情况，截至2003年末116

3.5．新兴市场主权体进行的若干对外负债管理操作，2003-2005年118

附件一 新兴市场主权体进行的若干操作118

附件二　数据描述119

参考文献120

词汇表　122

附件　主席的总结发言126

统计附录　129