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摘要1

Abstract1

第1章 导论1

1.1 问题的提出1

目录1

1.2 国内外研究现状与本项研究的视角3

1.2.1 有关债券市场发展的相关文献综述3

1.2.2 本项研究的视角14

图表目录16

图1-1 美国、日本、德国金融体系概况16

图目录16

1.3.1 债券、债券市场与债券市场结构16

1.3 基本研究范畴界定16

1.3.2 协调、协调发展与债券市场协调发展19

1.4 研究的方法、思路与框架结构20

1.4.1 主要研究方法20

1.4.2 主要研究思路21

1.4.3 框架结构与主要研究结论22

图1-2 研究框架23

1.5 研究的难点、主要突破之处与存在的不足27

1.5.1 研究难点27

1.5.2 研究有所突破之处28

1.5.3 存在的不足与需要进一步研究的问题29

第2章 债券市场的协调发展：总论31

2.1 债券市场发展变迁的一般历程31

2.1.1 传统经济阶段：债券市场由单一的国债市场构成32

表2-1 英国的早期国债34

表目录34

2.1.2 工业化准备阶段：市政债券、金融债券和公司债券出现34

2.1.3 工业化阶段：市政债券、公司债券发展速度加快，国债重要性下降37

2.1.4 后工业化阶段：债券市场蓬勃发展，公司债券、金融债券的地位非常突出38

2.2.1 美国债券市场的发展与结构变迁41

2.2 债券市场发展中的结构演进：国别考察41

表2-2 美国独立战争期间债券发行量42

图2-1 1789～1862年美国国债总额43

表2-3 美国各级政府债务总额44

表2-4 美国金融资产的比较：1805年和1850年45

表2-5 1945～1965年美国证券发行结构49

图2-2 美国1985～2002年债券市场的结构51

2.2.2 德国债券市场的发展与结构变迁53

表2-6 德国固定收入证券分布情况57

表2-7 纳粹时期德国债券市场结构58

表2-8 1990～1998年德国各类债券发行结构60

图2-3 德国债券市场国内投资者的定息债券购买量构成61

2.2.3 日本债券市场的发展与结构变迁62

表2-9 日本明治初期的国债63

表2-10 日本明治后期国债发行余额64

表2-11 1957～2001年日本债券种类（国内公募发行部分）69

图2-4 1957～2002年日本债券市场发行结构（国内公募部分）70

图2-5 1992～2002年日本债券市场余额结构73

2.2.4 美、德、日三国债券市场发展的异同点比较73

2.3 债券市场的协调发展：理论阐释76

2.3.1 协调与协调发展理论：简要描述77

2.3.2 债券市场协调发展：理论阐释83

附录89

3.1 经济发展的一般界定91

第3章 经济发展进程中债券市场的协调发展91

3.1.1 经济发展思想与理论的简要回顾92

3.1.2 经济发展及其涵盖的主要方面94

3.1.3 经济发展与债券市场99

3.2 债券市场与经济发展的协调性：规范分析100

3.2.1 经济发展促进债券市场的形成与发展100

图3-1 明治后期日本内外债比例102

图3-2 1932～1944年德国的国债和国民收入106

3.2.2 债券市场推动各国的经济发展进程107

图3-3 美国州和地方政府债务收入占一般预算收入的比例109

图3-4 德国1928～1938年有价证券发行情况114

表3-1 联邦德国各级政府公债114

表3-2 美联储公开市场账户持有公债加权平均期限变化119

3.3 债券市场与经济发展的协调性：实证检验120

3.3.1 实证检验的时期、数据选取及方法说明120

图3-5 美国1985～2000年相关数据的趋势图122

表3-3 1985～2000年美国各变量的格兰杰因果关系检验123

3.3.2 债券市场的资本贡献率检验124

表3-4 美国债券市场的资本贡献率（弹性系数）125

表3-5 日本债券市场的资本贡献率（弹性系数）129

3.3.3 债券市场与经济增长之间相互促进关系的实证检验130

表3-6 美国经济增长与债券市场规模的弹性系数131

图3-6 美国各时期国债负担率比较132

表3-7 德国经济增长与债券规模的回归模型弹性系数134

图3-7 德国各期国债负担率135

表3-8 日本经济增长与债券规模的回归模型弹性系数136

图3-8 战后日本的国债负担率137

图3-9 1970～1985年美、德、日三国国债负担率138

图3-10 1985～2000年美、德、日三国国债和公共债负担率139

4.1 债券市场与银行中介的协调发展：功能的角度141

第4章 金融体系演进中债券市场的协调发展141

4.1.1 债券市场和银行中介的功能特点143

4.1.2 债券市场与银行中介的协调发展：功能动态互补的必然146

4.2 债券市场与银行中介的协调发展：业务构成的角度150

4.2.1 银行中介的广泛参与促进债券市场的健康发展150

表4-1 美国消费信贷的规模（年末余额）153

图4-1 1945年美国国债持有者结构154

图4-2 1991～2000年美国全部商业银行证券资产占总资产的比重155

表4-2 第二次世界大战后美国商业银行资产结构155

表4-3 德国债券市场国内投资者的定息债券购买量构成156

图4-3 德国1913～1940年机构持有固定收入债券的比例156

表4-4 70年代日本债券购买情况（公募）157

4.2.2 债券市场的有力支持有助于银行中介实现稳健经营158

图4-4 美国普通金融债券发行趋势160

4.3 债券市场与银行中介的协调发展：制度因素分析164

表4-5 美国、德国、日本的主要国债期货合约164

4.3.1 适当的法律制度建设推动债券市场的协调发展165

4.3.2 合理的金融制度安排促进债券市场的协调发展167

4.3.3 灵活的宏观政策调控有助于债券市场的协调发展168

5.1 企业制度变迁与融资方式选择：理论解读172

5.1.1 企业制度的变迁历程172

第5章 企业制度变迁中债券市场的协调发展172

5.1.2 融资方式选择的一般路径175

5.1.3 企业融资理论的简要回顾177

5.2 企业制度变迁与融资方式选择：实证考察185

5.2.1 传统企业制度下以内部融资为主的融资方式185

5.2.2 现代公司制度下融资方式呈现出明显的阶段性特点和国别差异187

图5-1 美国股票市值与公司债券市值的比较190

表5-1 德国公司数量和创办股份资本筹资额191

表5-2 美国、日本企业融资结构比较194

图5-2 美、德、日企业融资结构比较194

表5-3 1962～1989年德国企业融资结构195

表5-4 美、德、日三国股票发行净增额占GDP的比重195

表5-5 各国机构和个人持股比例（1990年）197

5.3 企业融资模式选择与债券市场的协调发展200

5.3.1 现代企业制度建成初期股票市场的发展具有优先性200

表5-6 美国、日本和德国的资本市场（1993年）201

5.3.2 成熟的现代企业制度下债券市场发展速度加快202

5.3.3 股票市场与企业债券市场的发展顺序：一个特别需要关注的问题205

表5-7 1914～1943年日本大企业的债权融资状况207

6.1.1 中国债券市场形成与发展的简要回顾210

6.1 1949年以前中国债券市场的发展变迁210

第6章 中国债券市场的协调发展及其实现210

6.1.2 旧中国债券市场发展的协调性考察213

图6-1 1928～1934年中国国债交易额218

6.2.1 1950～1958年：债券市场短暂存续阶段219

6.2 新中国债券市场发展和结构变迁的简要回顾219

6.2.2 1981～1987年：债券市场重新起步阶段220

图6-2 1981～1987年中国债券市场发行结构221

6.2.3 1988～1992年：债券市场进入稳步发展阶段222

图6-3 1988～1992年中国债券市场发行结构224

6.2.4 1993年后：债券市场进入全面、快速发展阶段224

表6-1 中国国债期限结构225

图6-4 1993～2003年中国债券发行结构227

6.3.1 债券市场与经济发展的协调性分析228

6.3 中国债券市场协调发展的实证分析228

图6-5 债券、国内生产总值等变量的趋势229

表6-2 国债、国内生产总值等变量的格兰杰因果关系检验230

图6-7 6.2式拟合图231

图6-6 6.1式拟合图231

表6-3 国债与债券总额对固定资本投资的贡献232

表6-4 国债与债券总额对国内生产总值的贡献235

图6-8 1985～2000年各国国债负担率236

6.3.2 债券市场与银行中介的协调发展分析236

图6-9 1994年以来中国金融机构的存差238

表6-5 金融机构的资产结构239

表6-6 全国银行间债券市场交易机构回购融资情况239

表6-7 我国金融机构信贷收支结构240

6.3.3 企业制度变迁与债券市场的协调发展242

图6-10 我国企业的制度构成变化243

表6-8 我国上市公司的内源融资和外源融资结构244

表6-9 我国上市公司外源融资中的股权融资和债务融资结构245

表6-10 全部国有及规模以上非国有工业企业资产负债率247

6.4 中国债券市场协调发展的理想模式248

6.4.1 提高债券市场与经济发展协调性的要求248

图6-11 1993～2002年地方财政收支占国家财政收支的比例251

图6-12 1999～2002年债券市场的期限结构比重253

6.4.2 建立健全金融制度，实现债券市场与银行中介协调发展的要求253

6.4.3 建立现代企业制度与债券市场协调发展的要求259

6.4.4 实现中国债券市场协调发展的其他方面263

附录269

参考文献271