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1 从严监管下的中国经济：稳中有进、稳中向好1

1.1 第二季度经济稳中向好3

1.1.1 工业生产保持平稳向好态势3

1.1.2 服务业仍保持快速增长5

1.1.3 消费增速总体平稳6

1.1.4 固定资产投资增速冲高回落，投资结构偏向第三产业8

1.1.5 出口增速加快，进口增速略有回落9

1.1.6 工业企业利润增速放缓12

1.1.7 财政收支增速较上年同期有所改善13

1.2 CPI温和增长，PPI涨幅回落15

1.3 监管三重门之一——从严监管下房地产市场缓步回落18

1.4 监管三重门之二——金融宏观审慎监管20

1.5 监管三重门之三——财政严监管规范地方政府举债26

1.6 严监管去杠杆需警惕债务风险和经济下行风险31

1.7 2017年第三季度经济走势预测34

1.7.1 下行风险39

1.7.2 上行风险40

1.8 对策建议40

2 “影子央行”与“货币信用创造体系2.0”——理解金融监管的宏观经济背景44

2.1 “脱实向虚”的本质是储蓄竞逐媒介46

2.1.1 储蓄规模庞大47

2.1.2 优质媒介相对缺乏49

2.1.3 结构性扭曲滋生“肿瘤媒介”53

2.1.4 金融体系效率低下54

2.2 “影子央行”与“货币信用创造体系2.0”56

2.2.1 何谓“影子央行”？57

2.2.2 “影子央行”的机制与规模58

2.2.3 “影子央行”是基础货币的搬运工62

2.2.4 货币信用创造体系2.064

3 中国工业产能过剩的特性、成因及对策68

3.1 工业去产能的进展及潜在问题69

3.2 产能过剩的制度成因——宏观、企业还是市场？73

3.2.1 宏观方面：供求不对等、经济周期74

3.2.2 企业方面：生产不协调、策略性行为75

3.2.3 市场失灵的有关论述：进入壁垒、环保、“潮涌”76

3.3 中国产能过剩的特性与地方政府晋升激励78

3.3.1 中国产能过剩的特殊表现78

3.3.2 地方政府的特殊作用81

3.4 现有政策的扭曲：产业政策、财政补贴、化解产能过剩的具体政策83

3.4.1 产业政策83

3.4.2 财政补贴84

3.4.3 化解产能过剩的具体政策86

3.5 “去产能”政策的调整建议87

4 外部经济环境及国内政策走向91

4.1 中美贸易摩擦的行业分析91

4.1.1 中美贸易概况92

4.1.2 中美贸易特征94

4.1.3 美对中贸易差额：战略互补性强96

4.1.4 中美全面贸易战可能性较低98

4.1.5 汇率战对中国行业利润率的影响99

4.2 美联储加息及缩表102

4.2.1 美联储加息102

4.2.2 美联储缩表及其影响105

4.2.3 加息和缩表影响下的美元前景113

4.3 央行缩表与中国货币政策116

4.3.1 中国人民银行也在缩表？116

4.3.2 从货币政策历史看央行缩表118

4.3.3 央行缩表反映中国货币政策面临的冲突加剧122

4.3.4 相关政策建议125

5 宏观经济形势预期与未来趋势研判：比较和论证130

5.1 市场预期与主要观点131

5.2 对市场观点的评论141

5.3 市场观点的论证147