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第一章 公司财务理论的逻辑与结构1

一、从金融看公司财务1

（一）交易、金融与金融经济学1

（二）金融经济学与公司财务3

（三）市场—组织间互动关系：公司财务逻辑4

（四）对经济理论研究范式的简要讨论5

二、西方财务理论发展脉络的简要回顾8

（一）现代工商业兴起、外部融资与证券监管（20世纪初—40年代）9

（二）经济增长、投资与资本市场风险定价（20世纪50—70年代）10

（三）并购重组与代理问题的引入（20世纪70—90年代）11

（四）公司治理、投资者保护与价值管理（20世纪90年代至今）13

三、公司财务理论的两大逻辑体系：分野与融合14

（一）基于资本市场的财务理论14

（二）基于组织管理的财务理论18

（三）引进、吸收、消化西方公司财务理论时的反思19

（四）公司财务理论：目标定位及内容拓展22

本章主要参考文献27

第二章 公司财务理论的核心术语30

一、价值30

（一）资本的天然属性：逐利性与流动性30

（二）时间序列下的价值：财务“尺度”31

（三）价值增值函数：现金流、时间与风险32

（四）会计账面价值、计价属性与市场价值34

二、现金流35

（一）公司现金流的“源头”：营业活动与营业现金流35

（二）剩余现金流量：财务含义及财务等式36

（三）剩余现金流与公司成长：现金流与增长率的关系38

（四）剩余现金流与自由现金流：两者间差异39

三、信息不对称性40

（一）基本概念40

（二）信息不对称性与公司财务41

四、控制权42

（一）所有权的本质：剩余控制权42

（二）控股股东与控制权收益43

（三）两权分离度45

本章主要参考文献47

第三章 资本资产定价模型与有效市场49

一、关于研究方法的一般讨论49

（一）分析性研究49

（二）实证研究50

（三）实地研究52

二、资本资产定价模型（CAPM）53

（一）预期收益与风险：单一证券情形53

（二）两种证券的组合55

（三）多种资产的组合62

（四）无风险资产引入与资本市场线（CML）66

（五）资本资产定价模型（CAPM）的推导69

（六）相关争议72

三、有效市场假说（EMH）74

（一）有效市场假说及市场有效程度74

（二）增量信息与有效市场作用机理76

（三）有效市场的检验及其悖论78

（四）有效市场假设与行为金融研究范式80

（五）小结83

本章主要参考文献84

第四章 金融合约及证券设计86

一、基本概念的解释86

（一）关于合约问题的基本讨论86

（二）金融合约及其类型90

（三）证券设计理论：与公司控制权配置有关91

二、债券合约及其设计95

（一）最优金融合约的基本模型96

（二）A的道德风险问题：债务合约的激励属性99

（三）A的逆向选择问题：资产替代效应与债务合约100

（四）管理层内部股权及市场信号效应101

（五）为什么有信贷限额？102

（六）破产与清算机制103

（七）贷款期限结构安排：一次或连续多次106

（八）债务合约中的“过程中条款”109

（九）债券的可转换性111

三、股权合约及其设计116

（一）股权合约及其存在性解释116

（二）股权契约：两类代理冲突118

（三）股东—经理人之间的权力配置120

（四）股东的投票权安排120

（五）混合证券：优先股及其治理作用123

本章主要参考文献125

第五章 债务的价值：资本结构理论129

一、资本结构理论：讨论的前提129

（一）公司融资问题讨论的各种缘由129

（二）基本问题：债务与公司价值的关系130

（三）视角位移：基于融资需求方角度131

（四）关键转变：从“债务融资的价值”到融资决策背后的“权利与行为”132

（五）资本结构理论发展路径：简要梳理132

二、早期资本结构理论134

（一）净收入法：公司债务与公司价值相关134

（二）净营业收入法：公司债务同公司价值无关135

（三）传统理论136

三、传统的资本结构理论：M-M理论及其修正137

（一）M-M理论（公司财务中的“价值守恒”定律）137

（二）静态权衡理论（static trade-off theory）149

（三）传统资本结构理论的终结150

四、债务融资、代理成本与资本结构模型151

（一）J-M的经典模型：代理成本研究框架151

（二）J-M模型的拓展：债务融资作用的其他解释性理论154

（三）简要的结语157

五、信息不对称性、信号机理与资本结构模型157

（一）负债及其信号作用158

（二）投资与融资优序理论（pecking-order theory）160

（三）信息不对称下的资本结构理论：小结164

六、资本结构理论：其他解释164

（一）基于控制权的资本结构理论164

（二）产业视角下资本结构理论：由“财务”向“经营”拓展169

（三）基于行为金融的市场择时假说（market timing hypothesis）171

七、投资、资本供应方的融资约束与资本结构172

（一）外部融资约束：公司特征及其测度174

（二）金融危机下的融资约束与投资：一项全球调查（2010）与最新证据（2012）175

八、小结176

本章主要参考文献176

第六章 公司融资与股利政策180

一、关于公司股利及股利政策181

（一）股利分配基础与资本保全原则181

（二）股利形式及其支付方式182

（三）股利政策为什么很重要？184

二、传统股利理论：M-M理论187

（一）M-M理论——股利无关论187

（二）M-M股利无关论的学术贡献190

三、股利政策：代理模型及其拓展191

（一）J-M代理模型：股东—经营者代理冲突、现金股利与自由现金流假说191

（二）大股东—中小股东间代理冲突：现金股利与利益保护192

（三）代理模型的简要小结195

四、股利政策：信息不对称理论及其发展195

（一）股利政策：利好信号196

（二）股利政策：利空信号197

（三）高股利：利好还是利空？197

五、其他解释性理论198

（一）在手之鸟理论198

（二）税差理论及其拓展：追随者效应199

（三）产品市场竞争与股利政策：孰“因”孰“果”201

（四）股利政策与行为金融202

六、股票回购：一个充满争议的话题208

（一）股票回购行为的基本解释208

（二）股票回购：动机分析209

七、中国上市公司的股利政策211

（一）中国公司股利政策的制度基础与演变过程212

（二）中国上市公司股利分配：现状是什么？214

（三）中国上市公司股利政策的影响因素：已有研究218

本章主要参考文献221

第七章 外部融资与公司治理228

一、公司治理为什么是财务问题229

（一）现代企业理论：交易成本与Williamson治理经济学229

（二）美国公司治理演变：公司治理为什么是财务学概念？232

（三）公司治理：基于股权结构及其权利的制度安排237

二、公司治理：概念、分类及机制237

（一）讨论前提：财务资本与人力资本237

（二）公司治理的概念界定239

（三）公司治理体系：两分法（Taxonomies）241

（四）公司治理目标：权力制衡或投资者保护？245

三、股东、股东大会及其治理机制247

（一）股东分类：结构、身份与角色248

（二）股东大会行权规则：“一股一票”制255

（三）股东与公司治理机制：大股东董事与董事会席位266

四、董事会机制：公司治理的核心机制273

（一）董事会职能：基础理论的讨论273

（二）董事会的独立性275

（三）对淡马锡案例的再分析：学理讨论279

（四）作为团队的董事会行为282

五、经营者激励：利益趋同与经济设防285

六、《公司治理准则》（OECD,2004）与《中国上市公司治理发展报告》（2010）288

本章主要参考文献289

第八章 项目投资、并购与公司价值295

一、非完全竞争性产品市场：战略与投资决策296

（一）并非完全竞争的产品市场297

（二）公司间利润差异：几种解释性理论298

（三）产业分析与竞争优势301

（四）投资及其行为过程302

（五）战略与投资决策间匹配：常见的错误决策302

二、项目投资与公司价值304

（一）投融资分离原理、全权益融资假设与资本成本（WACC）304

（二）项目投资价值决策标准：NPV法则及价值可加性305

（三）IRR法：不足及其修正法（MIRR）306

（四）投资决策方法的应用：调查结果307

三、项目投资与风险管理308

（一）项目风险的视角308

（二）“单一或独立”投资项目的风险分析与风险控制308

（三）投资项目的风险与项目折现率：公司整体视角312

（四）股东视角下项目的风险与项目折现率314

四、并购与公司价值314

（一）并购类型的多维划分314

（二）并购动机的讨论：经济含义316

（三）美国企业并购的阶段性：财务特征及治理背景318

（四）多元化战略、内部资本市场效率及公司价值320

（五）并购过程中的价值评估：实务操作324

五、投融资决策与人的行为：理论归纳326

（一）投资决策中的决策者——“人”326

（二）公司投资决策与行为：几种解释性理论327

（三）融资约束与非效率投资329

本章主要参考文献332

第九章 企业成长与企业集团财务337

一、企业成长模式及其选择337

（一）企业成长模式：新建与并购337

（二）有关企业成长模式选择的解释性理论339

（三）影响中国企业成长路径选择的基本影响分析342

（四）中国企业成长模式选择的实证检验346

二、企业集团财务研究：基于经济学的研究框架347

（一）什么是企业集团？347

（二）企业集团财务经济学的研究视角349

（三）企业集团的形成与发展：经济学解释350

（四）新兴经济体的企业集团为什么大多采用金字塔结构353

（五）企业集团控股股东与集团运行低效率间是否存在关联？358

（六）内部资本市场与企业集团效率359

三、管理视角下的企业集团财务与管理控制362

（一）企业集团类型与财务管理职责定位362

（二）企业集团股权的设计365

（三）企业集团财务战略367

（四）集团管理控制模式与工具整合应用369

四、中国企业集团成长：“总部自营”现象的解释370

（一）总部基本职能371

（二）存在管理总部的解释：合理性371

（三）中国企业集团成长中的特殊现象：“总部自营”及解释逻辑372

（四）企业集团总部自营的经济后果：“业绩稳定器”功能376

五、中国企业成长与集团财务研究：未来议题377

（一）制度环境、市场化导向与中国企业集团角色研究377

（二）中国企业集团制度属性、集团财务理论研究基础与导向377

（三）中国企业集团金字塔现象及其财务解释378

（四）母子体制、集团治理与有限责任制度378

（五）企业集团战略、组织结构与财务控制379

本章主要参考文献379