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第一节 研究背景与动机1

第一章 导论1

第二节 研究目标与研究意义6

第三节 研究对象与范围7

第四节 研究限制与优势7

第五节 方法、程序及结构8

图表目录9

图1-1研究程序与本书结构9

一、证券基金的含义10

第二节 证券基金概述10

第一节 引言10

第二章 基金及其绩效衡量问题概述10

二、证券基金与非证券基金11

三、证券基金的基本特点12

四、证券基金的基本类型13

第三节 发展概况16

表2-1美国基金业发展的历史概况18

表2-2美国封闭式基金与共同基金发展情况对比19

表2-3美国共同基金与其他金融机构资产增长情况对比20

第四节 投资组合管理过程21

第五节 现代投资理论对基金投资管理实践的影响27

一、投资组合理论27

二、资本资产定价模型29

图2-1资本资产定价模型30

四、有效市场理论32

三、套利定价模型32

第六节 基金绩效衡量问题的历史演进34

一、收益率计算的标准化34

二、业绩结果披露与使用的标准化37

三、基金绩效衡量的风险调整方法39

四、绩效衡量研究问题的深化与扩展41

图2-2绩效衡量的主要内容与方法43

一、绩效衡量的目的44

第七节 绩效衡量问题的不同侧面44

三、绩效衡量问题的不同视角45

二、完整的绩效衡量过程45

四、主要绩效披露标准47

五、主要评级公司50

六、基金评级的有用性53

第八节 小结53

第三章 文献回顾与探讨56

第一节 引言56

第二节 均异模型组合绩效的衡量57

一、马科维兹的均值—方差模型57

二、均异模型的局限性及其应用困难59

图3-1最优投资组合59

三、均异模型与基金组合绩效的衡量61

一、Sharpe-Lintner-Mossin的CAPM模型61

第三节 CAPM模型与组合绩效的风险调整收益衡量方法61

图3-2资本市场直线63

图3-3资本资产定价模型65

三、三大“经典”风险调整收益衡量方法67

二、CAPM在应用上的问题67

图3-4SML线与特瑞纳指数69

图3-5夏普指数图示70

图3-6绝对与相对衡量指标对基金绩效的不同评价72

四、三种“经典”衡量方法的区别与联系72

五、经典绩效衡量方法存在的问题74

图3-7风险误定与绩效衡量偏误75

图3-8无风险收益率估计误差与基金绩效衡量偏误76

图3-9借贷利率不相等对组合投资绩效衡量的影响77

六、其他风险调整收益衡量方法80

图3-10M2测度图示83

一、Ross的APT模型84

第四节 APT模型与多因素绩效衡量方法84

二、多因素绩效衡量模型86

第五节 风险变动及条件绩效衡量方法88

二、H-M的双贝塔模型89

一、T-M的二次项模型89

三、G-T的PPW模型90

第六节 无基准绩效衡量模型92

四、F-S的条件模型92

一、Cornell的ESM法93

二、Copeland Mayers的ESM法94

三、Grinblatt Titman的PCM方法94

第七节 特征指数衡量方法97

第八节 绩效归属分析100

一、Fama的分析框架100

图3-11Fama对总体绩效的分解102

二、BHB绩效分解模型103

图3-12BHB绩效分解模型图105

三、HK的绩效分解分析框架105

第九节 基金绩效持续性分析107

一、绩效二分法108

二、回归系数法109

三、斯皮尔曼等级相关系数检验法109

四、绩效持续性的实证研究结果109

第十节 基金投资风格分析及其绩效评价111

第十一节 绩效影响因素分析113

第十二节 绩效衡量中的困难114

第十三节 小结116

第四章 描述统计分析118

第一节 引言118

第二节 中国证券投资基金市场概述118

一、中国基金业的早期探索119

二、中国证券投资基金业发展概况120

表4-1中国证券投资基金发展概况121

三、中国证券投资基金的基本特点122

第三节 中国证券投资基金的基本表现125

一、衡量指标及比较基准125

二、基本表现128

表4-2中国证券投资基金1999—2001年的业绩表现128

一、基金持股的规模特性130

第四节 基金的持股特点与风格130

图4-12000年基金持股规模偏好频率分布131

图4-22001年基金持股规模偏好频率分布131

二、基金持股的价值取向132

图4-42001年末基金加权市净率频率分布133

图4-32001年末基金加权市盈率频率分布133

第五节 基金的投资策略134

一、基金持股集中度分析134

图4-6全部基金季平均股票集中度频率分布135

图4-5单个基金季平均股票集中度频率分布135

图4-8全部基金季平均行业集中度频率分布137

图4-7单个基金季平均行业集中度频率分布137

图4-9单个基金对上市公司流通股的最大持有比例（％）138

二、基金对个股的控制程度138

图4-10基金公司旗下全部基金对同一公司的最大持股比例139

图4-11全部基金对单一上市公司流通股的最大持有比例140

三、新基金持股相似度分析140

四、基金持股数量策略分析142

表4-3不同季度基金重仓股持股相似度142

表4-42000—2001年基金股票投资策略143

五、基金股票长短线操作情况分析143

表4-52001年基金长短线操作策略考察144

六、基金持股期限分析145

表4-6基金重仓股平均持有长度（月）146

七、基金资产配置策略147

八、基金分配策略考察148

图4-12基金季度平均股票持仓比例148

表4-72000年基金留益比例一览表150

图4-13不同规模基金平均折价率时序151

第六节 中国基金的折溢价情况151

图4-14基金加权平均折价率与上证A股指数走势对照152

图4-15中国封闭式基金上市周长折溢价率变化趋势153

第七节 小结153

第五章 实证研究设计155

第一节 研究对象及资料来源155

第二节 对基金净值数据的修正性计算156

图5-1剔除新股配售对基金净值影响的图示解法158

一、基金周净值指数159

第三节 收益率计算的操作性定义159

二、月净值增长率160

三、等权基金月净值收益率160

四、股票指数收益率160

五、国债指数收益率161

七、无风险利率162

六、复合指数收益率162

一、基本表现的T假设检验162

第四节 实证分析方法与模型162

八、超额收益率162

二、风险调整收益比率绩效衡量163

三、单因素詹森指数模型164

四、多因素绩效衡量模型165

五、基金选股与择时能力考察167

六、无基准模型绩效衡量模型168

七、绩效持续性考察方法169

八、夏普基金风格及其绩效考察171

九、绩效归属分析171

十一、不同组别基金绩效差异性考察方法172

十、绩效排序一致性考察172

表6-1样本基金及基准指数的基本表现174

第一节 基本表现及其检验174

第六章 实证结果与分析174

表6-2样本基金整体表现及其T假设检验结果176

图6-1基金收益与风险对照177

第二节 风险调整收益比率绩效表现177

表6-3风险调整收益比率绩效衡量结果178

第三节 单因素詹森指数绩效表现180

表6-4单因素詹森指数表现衡量结果181

第四节 多因素詹森指数绩效表现182

表6-5基于多因素模型的詹森指数衡量结果183

第五节 选股与择时能力衡量187

表6-6T-M模型下对基金选股与择时能力的考察结果188

表6-7H-M模型下基金选股与择时能力的考察结果191

第六节 无基准模型绩效表现193

表6-8基于无基准模型的绩效衡量结果194

第七节 绩效持续性衡量结果195

表6-9二分法下基金绩效持续性实证与检验结果196

表6-10基金绩效持续性的回归检验结果197

表6-11基金绩效持续性的等级相关系数检验结果197

第八节 夏普基金风格分析及其绩效考察结果199

表6-12基金月表现转换矩阵199

表6-13中信资产类别指数相关性分析200

表6-14中信资产类别指数描述统计分析200

表6-15基金风格分析与绩效衡量结果201

第九节 基金绩效归属分析202

表6-16Fama绩效归属分析203

表6-17HBH绩效归属分析（以2001年第四季度为例）205

第十节 绩效排序一致性考察207

表6-18基金开元2001年第四季度绩效归属分析207

第十一节 不同组别基金绩效差异性考察结果208

表6-19斯皮尔曼等级相关系数对绩效一致性的衡量结果208

图6-2不同基金公司绩效差异性考察209

图6-3不同规模基金绩效表现的差异性209

图6-4不同风格基金绩效差异性考察210

第十二节 基金绩效表现不佳原因初探210

第十三节 小结211

第七章 结论与建议214

第一节 主要贡献与结论214

第二节 对实证研究结果的基本认识217

第三节 应用方面的建议218

一、对监管部门的建议218

二、对管理公司的建议218

三、对投资者的建议219

附录220

附录1 中国证券投资基金基本情况一览表220

附录2 剔除新股配售因素后的基金周净值指数表221

附录3 基准组合及样本基金月收益率数据表228

参考文献231

后记242