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第1篇 外汇市场及其风险导论1

第1章 全球化与跨国公司1

1.1绪论1

1.2全球化、国际贸易增长及资本流动2

国际贸易增长2

金融市场的全球化5

1.3跨国公司8

跨国公司如何进入外国市场10

跨国公司的企业目标10

世界各地的公司治理12

跨国公司与外国直接投资15

1.4其他重要的国际参与者18

国际银行18

国际机构19

政府22

机构投资者与个人投资者22

1.5全球化与跨国公司：福音抑或威胁？23

通往自由贸易的崎岖之路23

国际资本流动引起混乱了吗？24

反国际化行动与跨国公司26

关于全球化的一些总结性思考28

1.6本书概述29

第1篇：外汇市场及其风险导论29

第2篇：国际平价条件与汇率决定29

第3篇：国际资本市场30

第4篇：国际公司融资30

第5篇：持续经营管理30

第6篇：外币衍生品30

总结性介绍31

1.7总结32

参考书目34

第2章 外汇市场36

2.1外汇市场组织结构36

外汇市场规模38

合同交易类型39

外汇交易商39

外汇掮客39

计算机交易系统40

外汇市场的其他参与者40

竞争市场40

2.2货币报价与价格41

汇率42

汇率报价42

中介货币及货币套算汇率46

三角套利46

2.3银行同业市场Ⅰ：买卖价差与银行利润51

买卖价差51

买卖价差的重要性53

世界各地全天的买卖价差54

2.4银行同业市场Ⅱ：信息沟通与资金转移56

信息沟通系统56

交叉货币结算风险57

2.5汇率变化描述59

货币升值率与贬值率62

连续复利的货币升值率（高级）63

2.6总结64

问答题64

计算题65

参考书目65

附录：对数表66

第3章 远期市场及其交易兑换风险67

3.1交易风险68

3.2关于未来汇率不确定性的描述69

运用历史数据评价汇率不确定性69

未来汇率的概率分布72

3.3交易风险的套期保值74

远期合同与套期保值74

远期套保的成本与效益77

利用远期合同规避交易风险的例子78

3.4外汇远期市场81

市场组织结构81

远期合同的到期日与计价日82

远期市场买卖价差83

净额交割86

外汇互换市场87

3.5远期升水与远期贴水90

远期升水或远期贴水的幅度91

远期升水与掉期点数91

3.6关于汇率变化的描述（高级）92

波动聚类93

其他波动模型95

3.7总结95

问答题95

计算题96

参考书目96

附录：统计知识复习97

第4章 国际收支平衡102

4.1国际收支平衡：概念与有关专业术语102

国际收支平衡涉及的主要账户102

复式记账法会计系统104

经常账户交易事项104

资本账户交易事项107

官方储备账户交易事项108

4.2国际收支平衡账户的盈余与赤字109

国际收支平衡的重要等式109

美国的经常性账户109

美国的资本账户及财务账户111

国际收支平衡的盈余与赤字及官方结算项目115

世界各地的国际收支平衡数据116

4.3国际收支平衡的动态变化118

交易账户及投资收益账户118

净债权国和净债务国119

关于国际投资状况的数据119

4.4储蓄、投资、收益及国际收支平衡122

将经常性账户与国民收入相联系122

国民储蓄、投资及经常性账户123

经常性账户与政府赤字123

什么原因导致经常性账户的赤字及盈余？124

评价国际资本市场的开放程度128

4.5总结129

问答题130

计算题131

参考书目132

附录：国民收入与产出账户的入门知识133

第5章 汇率制度136

5.1备选的汇率协议与货币风险136

各国汇率制度136

备选汇率制度的货币风险140

货币制度发展趋势144

5.2中央银行144

央行资产负债表144

外汇市场干预149

央行如何钉住货币150

5.3浮动汇率制度151

央行干预的效果152

干预有效性的经验证据154

5.4固定汇率制度155

1971年之前的国际货币市场：简要历史回顾155

发展中国家的钉住汇率制度157

为什么不单纯采用浮动汇率？160

货币委员会161

美元化163

5.5有限弹性汇率制度：目标区域与蠕动钉住163

目标区域163

蠕动钉住166

5.6如何看待Emu的思想飞行：通往欧洲货币一体化之路欧洲货币系统（EMS）168

关于ECUs、欧元和瑞士法郎的评论169

EMS成功吗？171

《马斯特里赫特条约》与欧元172

关于货币联盟的正面与反面意见173

5.7总结174

问答题175

计算题175

参考书目176

第2篇 国际平价条件与汇率决定178

第6章 利率平价178

6.1轧平利率平价理论178

利率平价背后隐藏的直觉判断180

利率平价的推导183

轧平的利率套利185

6.2轧平利率平价的实践应用188

外部货币市场188

附带交易成本的利率套利轧平（高级）190

6.3测试利率平价的问题196

违约风险196

外汇管制197

政治风险198

6.4规避货币市场的交易风险201

为外币债务套期保值201

为外币应收款项套期保值202

6.5远期升水与远期贴水的期限结构203

利率的期限结构203

长期远期利率与远期升水207

6.6总结209

问答题210

计算题211

参考书目212

第7章 外汇市场的投机与风险213

7.1外汇市场投机213

有套利空间的外币市场投资213

利用远期合同投机215

货币投机、利得与损失217

7.2非轧平利率平价与无偏性假说223

汇率预测与市场有效性223

非轧平利率平价224

无偏性假说225

7.3外汇市场的风险溢价227

哪些因素决定了风险溢价？228

CAPM下风险溢价的公式推导230

7.4非轧平利率平价与无偏性假说的实践应用231

国际投资组合的管理231

汇率预测231

汇率决定232

套期保值的成本232

7.5无偏性假说的经验证据234

测试要求234

样本平均数测试236

远期利率无偏性的回归测试238

7.6测试结果的另一种阐释240

风险溢价241

调查数据反映非理性预测了吗？242

比索面临的困境243

7.7总结248

问答题249

计算题250

参考书目251

附录：投资组合分散化的赞同意见与CAPM252

附录：关于回归的知识回顾255

第8章 购买力平价与实际汇率259

8.1物价水平和物价指数260

关于购买力的基本认识260

计算物价水平260

计算物价指数260

8.2货币购买力262

内部购买力262

外部购买力263

8.3绝对购买力平价263

绝对购买力平价理论263

商品市场套利264

8.4单一价格法则265

理想的完全市场265

为什么单一价格法则会出现波动？265

波及范围有多广？268

8.5对PPP偏差的描述269

货币的高估与低估269

依据货币高估或低估的预测270

8.6麦当劳购买力平价标准271

作为价格指数的巨无霸271

各国物价的比较271

货币升值的预兆273

8.7汇率与运用CPI数据的绝对PPP274

图解274

美元一英镑汇率数据275

德国马克一美元汇率数据276

日元一美元汇率数据276

加元一美元汇率数据277

法国法郎一德国马克汇率数据278

意大利里拉一德国马克汇率数据278

墨西哥比索一美元汇率数据279

8.8关于绝对PPP失败的解释280

相对价格的变化280

非贸易商品281

PPP偏差与国际收支平衡282

8.9各国国民收入的比较282

纽约与东京的国民收入比较282

运用PPP汇率比较各国GDP284

8.10相对购买力平价285

相对PPP的一般阐释286

对物价变化进行连续复利率下的相对PPP（高级）287

8.11实际汇率288

实际汇率的定义288

实际升值与实际贬值289

以交易数量作为权数的实际利率291

8.12总结292

问答题293

计算题294

参考书目294

第9章 实际汇率风险的计量与管理296

9.1实际汇率如何影响实际盈利水平296

一家出口公司的实际盈利水平297

9.2实际汇率风险和国内及外国公司的盈利水平298

净出口商的实际汇率风险299

净进口商的实际汇率风险300

进口竞争者的实际汇率风险302

实际汇率风险暴露的计量302

9.3实例：实际利率风险的分摊305

Safe Air的实际情况305

Metallwerke A.G.的提议305

咨询者的任务306

基本数据及分析307

当通货膨胀率与实际汇率变化时的合约分析309

设计能够分摊实际汇率风险的合同312

重新设计的合同能被采用吗？314

9.4市场定价策略315

市场定价策略举例315

垄断者的市场定价316

垄断型净进口商319

市场定价的经验证据321

9.5外国子公司的业绩评价322

子公司的三种形式322

初期经营盈利水平323

实际经营结果与预测经营结果的比较323

管理者的最佳回应行为与无回应行为之比较325

谁值得嘉奖？326

评价子公司的长期生命力327

9.6管理实际汇率风险的策略328

实际汇率的暂时性与永久性变化328

生产管理329

营销管理330

9.7总结332

问答题332

计算题333

参考书目333

第10章 汇率的决定与预测335

10.1平价条件与汇率预测335

费雪假说336

国际平价条件339

实际利率和平价条件340

10.2货币预测的方法342

汇率预测的基础分析方法342

汇率预测的技术分析方法343

评价预测结果343

10.3汇率预测的基础分析方法346

汇率决定的资本市场法346

价格粘性与超调348

实际汇率与实际利率差异350

实际汇率与经常性账户353

资本账户与实际利率354

均衡354

影响实际汇率——经常性账户均衡的变量355

基础汇率模型的预测效果356

10.4汇率预测的技术分析方法357

“纯”技术分析方法：图表法357

筛选规则359

回归分析362

对预测方法的评价364

10.5预测货币贬值366

货币危机的起因367

货币危机可预测性的实证数据368

10.6总结373

问答题373

计算题374

参考书目375

第3篇 国际资本市场378

第11章 国际负债融资378

11.1国际公司的全球资金来源378

世界各国的融资组合379

11.2债务工具的特征380

货币面值380

到期日382

利率支付特征：固定利率债务与浮动利率债务的比较383

债务的国际特征385

11.3各国债券市场一览386

世界债券市场的规模与结构386

国际债券市场388

国际债券市场债务工具种类及其 发行的普遍程度391

11.4国际银行395

作为MNCs的银行396

国际银行业务的类型398

小型比利时银行开辟出利基市场400

国际银行的管制401

11.5国际银行贷款403

欧洲债券403

欧洲票据市场407

主要的负债业务的组织者408

11.6债务成本的比较409

全部成本原则409

国际债务成本的最小化411

11.7总结419

问答题420

计算题420

参考书目421

第12章 国际权益融资423

12.1国际股票市场一览423

股票市场规模423

股票市场的组织与运作426

周转率与交易成本430

新兴股票市场432

12.2国际交叉上市与股票存托凭证438

美国存托凭证440

全球存托凭证442

12.3交叉上市的优势与劣势445

为什么公司选择两地上市445

为什么公司决定不采用交叉上市449

12.4战略同盟452

12.5总结453

问答题454

计算题454

参考书目455

第13章 国际资本市场均衡457

13.1国际投资的风险与报酬457

投资国外的两大风险458

国际投资的波动性459

预测收益461

夏普比率462

13.2国际多元化的好处462

通过国际多元化的投资风险降低462

国际多元化对夏普比率的影响466

13.3最优投资组合的分配469

偏好469

单一风险资产的案例分析470

平均数标准差边界473

13.4资本资产定价模型475

假设与起源475

CAPM的方差（高级）476

CAPM的解释477

国内CAPM与世界CAPM的比较479

13.5实务中的CAPM481

权益资本成本的秘诀482

选择基准的问题482

Beta系数的估计484

市场的风险溢价485

13.6整体市场与细分市场487

投资于新兴市场487

整体市场与细分市场的资本成本489

细分化与整体化的时间演进491

本土倾向及其含义493

13.7替代的资本成本模型496

CAPM的用途496

套利定价理论497

法玛一弗兰奇因子模型498

13.8总结500

问答题502

计算题502

参考书目503

第14章 政治风险与国家风险507

14.1政治风险与国家风险的比较507

国家风险507

政治风险因素509

债务危机511

14.2在资本预算中考虑政治风险516

根据政治风险调整预计未来现金流517

调整贴现率而不是现金流520

14.3国家风险与政治风险分析522

国家风险评级522

PRS集团的ICRG评级体系525

国家信用溢价529

几种政治风险可能性的比较541

14.4管理政治风险542

结构化投资542

保险543

项目融资547

14.5总结550

问答题551

计算题551

参考书目552

第4篇 国际公司融资555

第15章 国际资本预算555

15.1调整净现值概述555

第一步：全股权资本公司的现金流折现556

第二步：加入负债单边效应的价值556

第三步：评估增长期权的价值557

15.2推导自由现金流的净现值557

增量利润558

收入559

成本559

息税前利润（EBIT）559

扣除调整税收之后的净经营利润（NOPLAT）559

毛现金流560

自由现金流560

自由现金流折现560

15.3负债单边效应562

发行证券的成本562

特定证券的税盾作用562

适当的折现率563

财务困境成本564

债务数额的均衡564

补贴资金565

15.4增长期权566

关于贴现现金流量法的问题567

15.5母公司与子公司的现金流量568

确定外国子公司价值的三步法569

15.6案例：国际木材产品569

IWPI-Spain的自由现金流570

母公司的视角576

评估负债单边效应580

完整的IWPI-Spain的ANPV582

出口销售的拆解583

15.7总结584

问答题585

计算题586

参考书目587

附录：永续年金价值的推导587

第16章 国际资本预算的补充话题589

16.1资本预算的替代方法590

ANPV法590

两种替代的ANPV估值方法590

资本预算的WACC法590

资本预算的折现股权现金流量法596

可转换资本预算方法的优缺点597

16.2预测对外项目的现金流598

货币的选择598

两种外国现金贴现方法的对应调整598

16.3案例研究：CMTC的澳大利亚项目600

对澳大利亚的投资计划600

收集经济数据601

贴现现金流603

案例的解决方案603

美元的预测升值610

16.4当ROI等于rWACC时的末端价值611

永续增长的末端价值611

投资的均衡回报率611

16.5外币借款的税盾作用614

借入外币的税收影响614

Banana Computers的外币借款615

16.6债权人和股东之间的冲突619

承担风险的动机619

投资不足的问题620

财务困境引发的其他管理问题622

16.7会计准则的国际差异622

16.8总结623

问答题623

计算题624

参考书目624

第17章 风险管理与外币套期保值决策625

17.1套期保值还是不套期保值625

在创业企业的套期保值626

在现代公司的套期保值626

莫迪利安尼和米勒之套保无关论的逻辑627

17.2对套期保值的反对意见628

套期保值花费巨大628

套保权益价值风险的效果不是不可能计量，就是难以计量629

套期保值可能生出不良动机634

17.3对套期保值的支持意见634

套期保值可以减少公司的预期税金634

套期保值可以降低财务困境的损失639

套期保值可以提升公司的未来投资决策640

套期保值可以改变对一家公司管理者的评价640

17.4默克的套期保值理论642

发展自然的经营对冲方式643

默克的五步法程序643

17.5套期保值趋势645

调查信息645

关于企业套期保值原因的实证分析646

套期保值还是不套期保值：理解你的竞争对手646

17.6总结647

问答题647

计算题648

参考书目649

第5篇 持续经营管理650

第18章 国际贸易融资650

18.1国际贸易的基本问题650

18.2国际贸易文件652

提单653

商业发票654

包装清单654

保险654

领事发票655

分析证书655

18.3付款方式655

预付现金655

跟单信用证656

跟单托收661

赊销662

互联网模式的国际融资663

18.4出口融资663

银行信用663

银行承兑汇票664

买方信贷665

应收账款出售665

有限追索权融资：福费廷业务665

出口保理666

出口融资和信用保险的政府资源668

18.5互抵贸易670

不涉及现金的互抵贸易671

涉及现金和信用的互抵贸易672

18.6总结673

问答题674

参考书目675

第19章 净营运资本管理676

19.1净营运资本目标676

存货资产677

其他流动资产677

短期负债677

19.2国际现金管理678

国际现金管理的限制条件678

集中池现金管理678

19.3子公司向母公司的现金转移685

国际股利现金流685

国际特许权使用费与管理费现金流686

转移定价与现金流687

对待冻结资金的策略693

19.4管理应收账款695

货币面值695

提前支付和滞后支付698

信用证条款700

19.5存货管理700

最优库存理论700

19.6总结703

问答题704

计算题705

参考书目706

第6篇 外币衍生品707

第20章 外汇期货与外汇期权707

20.1期货合约的基础知识707

期货与远期合约707

期货合约的定价711

20.2运用期货套期保值交易风险714

Nancy Foods的套期保值714

期货套期保值的潜在问题716

20.3外汇期权合约的基础知识719

基本的期权术语719

期权交易722

20.4期权在风险管理中的运用725

在Bagwell Construction的投标情况725

用期权来对冲交易726

用购买保险来进行套期保值731

利用期权进行投机735

期权估价738

20.5期权与奇异期权的组合743

区间远期合约与柱式期权744

其他奇异期权746

20.6总结747

问答题748

计算题749

参考书目750

第21章 利率与外汇互换751

21.1互换的含义751

外汇互换与利率互换752

互换市场的规模753

21.2利率互换754

利率风险755

利率互换合约的性质756

利率互换的盈利性757

对付信用风险：需要的担保和市场排名758

21.3外汇互换758

现代货币互换的构成760

匹配的货币互换中的比较借贷优势762

互换债券收益与附有标明互换率的票面利率768

作为一揽子远期合约的货币互换772

货币互换的价值773

货币互换的理由774

21.4平行贷款和背对背贷款775

平行贷款776

背对背贷款778

21.5总结779

问答题779

计算题780

参考书目781

术语表（中文）782

术语表（英文）805