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1 金融、公司金融及其融资决策1

1.1 以宏观金融为主的传统金融学2

1.2 金融活动的表现形态、主体行为和运行机制3

1.3 宏观金融、微观金融与公司金融6

图1-1 企业行为的市场模型11

1.4 投融资一体化的分析框架11

图1-3 企业行为的支出模型12

图1-2 企业行为的财务模型12

图1-4 企业行为的完整模型13

2.1 融资约束假说的提出15

2 公司投资的融资约束15

2.2 信息不对称与融资约束20

2.2.1 逆向选择、融资约束与公司投资22

图2-2 逆向选择下的企业融、投资决策模型24

图2-1 企业的投、融资决策模型24

2.2.2 道德风险、融资约束与公司投资26

图2-3 考虑道德风险后企业的融、投资决策模型28

图2-4 不完全资本市场与企业投资水平30

2.3 融资决策与投资行为：理论分析32

图表索引34

表2-1 1999年以来新股首日涨幅一览表34

图2-5 我国资本市场条件下企业的融、投资决策模型36

2.4.1 上市公司的股权融资偏好39

2.4 融资决策与投资行为：实证分析39

表2-2 德、日、英、美、法五国企业净资金来源：1970—199440

表2-3 美国公司的资本来源（％）40

表2-4 长江三角洲制造业上市公司资产负债比率41

表2-5 全部国有及规模以上非国有制造业企业平均资产负债率42

表2-6 长江三角洲制造业上市公司资金来源比例42

2.4.2 上市公司的过度投资行为43

2.4.3 投资对现金流量的敏感性检验50

2.5 政策建议55

2.5.1 改善信息不对称状况56

2.5.2 建立股权“融资约束”机制58

2.5.3 完善公司治理结构61

本章附录 股票融资的一般技术65

3.1 文献回顾109

3 资本结构与公司投资109

3.2 资本结构与公司投资：基于公司治理角度的分析112

图3-1 两阶段模型115

图3-2 加入投资因素后的两阶段模型116

3.3.1 信息不对称条件下的资本结构与公司投资模型118

3.3 资本结构与公司投资：基于信息不对称和股权结构分割的分析118

3.3.2 股权结构分割情况下的资本结构与公司投资模型120

3.3.3 同时考虑信息不对称和股权结构分割情况下的模型122

3.3.4 结论124

3.4.1 样本情况125

3.4 资本结构与公司投资：实证分析125

3.4.2 变量选择126

3.4.3 模型构造127

表3-1 对样本的统计性描述129

图3-3 混合样本的实物投资、证券投资及负债率变动趋势（1998—2002）129

3.4.4 实证结果与分析129

表3-2 实物投资（INVEST）与资本结构关系回归结果之一130

图3-5 民营控股样本的实物投资、证券投资及负债率的变动趋势（1998—2002）130

图3-4 国有控股样本的实物投资、证券投资及负债率变动趋势（1998—2002）130

表3-3 实物投资（INVEST）与资本结构关系回归结果之二131

表3-5 证券投资（FIN）与资本结构关系的回归结果之二（分类）135

表3-4 证券投资（FIN）与资本结构关系的回归结果之一（分类）135

表3-6 证券投资（FIN）与资本结构关系回归结果之三（混合样本）136

3.5 结论与建议138

本章附录 发达国家的资本市场142

4.1 文献回顾172

4 股权结构与公司绩效172

4.2 股权结构与公司绩效：分析框架177

4.2.1 股权性质180

4.2.2 控股模式185

表4-1 控股模式对公司治理结构的影响187

4.2.3 股权集中度188

4.2.4 混合模式189

表4-2 混合模式对公司治理结构的影响191

表4-3 混合模式治理得分表191

4.3 变量的选择及模型的设定192

4.4.1 股份构成195

4.4 股权结构与公司绩效：描述性统计195

表4-4 1998—2003年中期样本各股份比例195

4.4.2 控股模式196

表4-5 不同控股模式年度变化表197

表4-6 H3、H5、H10指数与第一大股东比例表197

4.4.3 股权集中度197

表4-7 混合模式数量比例表198

4.4.4 混合模式198

4.5.1 股权性质与公司绩效199

4.5 股权结构与公司绩效：实证检验199

表4-8 国有股存在对公司绩效的影响（被解释变量：ROA）200

表4-9 国有股存在对公司绩效的影响（被解释变量：ROE）200

表4-10 国有股比例对公司绩效的影响（被解释变量：ROA）201

表4-11 国有股比例对公司绩效的影响（被解释变量：ROE）202

表4-12 国有股存在和国有控股的相关性202

表4-14 法人股对公司绩效的影响（被解释变量：ROE）203

表4-13 法人股对公司绩效的影响（被解释变量：ROA）203

表4-15 法人股比例对公司绩效的影响（被解释变量：ROA）204

表4-16 法人股比例对公司绩效的影响（被解释变量：ROE）204

表4-17 流通股比例对公司绩效的影响（被解释变量：ROA）205

表4-18 流通股比例对公司绩效的影响（被解释变量：ROE）205

表4-19 绝对控股模式对公司绩效的影响（被解释变量：ROA）206

4.5.2 控股模式与公司绩效206

表4-20 绝对控股模式对公司绩效的影响（被解释变量：ROE）207

表4-21 相对控股模式对公司绩效的影响（被解释变量：ROA）208

表4-22 相对控股模式对公司绩效的影响（被解释变量：ROE）208

表4-23 分散持股模式对公司绩效的影响（被解释变量：ROA）209

表4-24 分散持股模式对公司绩效的影响（被解释变量：ROE）209

4.5.3 混合模式与公司绩效210

表4-25 不同股权性质、不同控股模式对绩效的影响（被解释变量：ROA）211

表4-26 不同股权性质、不同控股模式对绩效的影响（被解释变量：ROE）211

4.5.4 股权集中度与公司绩效214

表4-27 第一大股东与H指数相关表215

4.6 结论与建议216

本章附录 外部股权、投资者保护与公司绩效219

5 债务融资与公司绩效231

5.1 债务融资相关研究及理论分析232

图5-1 考虑税盾效应和财务困境成本的综合影响的权衡理论模型233

5.2 上市公司债权治理绩效的实证分析247

5.2.1 样本企业的基本情况247

表5-1 长江三角洲地区制造业上市公司的资产负债率年平均值247

表5-3 全国上市公司的资产负债率分布表248

表5-2 长江三角洲地区制造业上市公司的资产负债率分布表248

表5-6 债务融资率的比较表249

表5-5 全国上市公司的债务融资率统计表249

表5-4 长江三角洲地区制造业上市公司的债务融资率统计表249

表5-7 长江三角洲地区制造业上市公司净资产收益率超过6％的公司数252

5.2.2 实证检验253

表5-8 公司价值与公司债务融资率关系回归结果254

表5-9 公司价值与公司债务融资率关系回归结果256

5.3 上市公司债权治理弱化的一个解释257

表5-10 长江三角洲地区发行债券企业一览表261

5.4 对策建议265

本章附录 银行贷款的一般技术271

参考文献288

后记296